作為全國唯二擁有國家級機密配方的藥企，云南白藥(000538)在藥企中的地位一直頗為特殊。盡管在此后發展的過程中，云南白藥從一家單純的藥企轉型為消費品企業，但投資者對其的關注卻并未減弱。

(資料圖)

但這樣一家千億藥企，近日卻以一紙公告宣告了“靈魂人物”的退場。

“靈魂人物”辭任離場

3月6日，云南白藥發布公告稱，王明輝因個人原因遞交辭呈，申請辭去第十屆董事會董事長以及在云南白藥及其控股子公司的一切職務。

值得一提的是，本次王明輝辭任，距離他當選董事長僅僅4個月。

回溯歷史，1999年，一紙調令讓37歲的王明輝“空降”云南白藥，擔任總經理。在此之前，他是昆明制藥的銷售副總裁。2004年4月，王明輝任云南白藥董事長，如今已長達19年。

2005年，在王明輝的主持下，云南白藥提出“穩中央，保兩翼”戰略，即以云南白藥系列產品為主，大力發展透皮產品和健康產品。云南白藥創可貼和牙膏便是這一時期的杰作。

此后2011年，王明輝確立“新白藥，大健康”戰略，并啟動國企混改。在他手中，云南白藥幾經改革，從一家年營收規模約2億元、凈利潤僅有3000余萬元的地方藥企，成長為營收超360億元、凈利潤28億元的中藥行業龍頭。

正如市場所說，稱王明輝是帶領云南白藥進步的靈魂人物絕不為過。

盡管王明輝承諾六個月內不轉讓持有及新增的云南白藥股份，但市場反應仍頗為劇烈。3月7日，云南白藥大跌5.28%，報收54.72元/股，總市值也跌破千億。

原因無它，市場投資者猜測王明輝辭任原因之余，更擔心的還是云南白藥未來發展會何去何從。

云南白藥的“中年危機”

昔日，依靠著云南白藥創口貼和云南白藥牙膏兩款明星產品，云南白藥聲名鵲起，其營收也實現了從2億到360億的飛躍。成了云南白藥的業績支柱。

問題在于，牙膏僅僅是一個細分市場，市場天花板有限。數據顯示，2020年我國牙膏市場規模從2014年的211 億增長至308 億，年復合增長率為6.51%。

目前云南白藥牙膏市占率雖然仍居行業榜首，甚至市場份額還有緩慢增長，但受限于行業市場規模，牙膏已經很難給云南白藥的業績增長提供更多助力。

實際上，自2015年以來，云南白藥的年營收增長便下降到了10%附近，16、17年更是跌破個位數。不難看出，云南白藥的“中年危機”早已到來。

此后，云南白藥也想過一些破局辦法，其中就有如今一直被市場詬病的“炒股”。

2018年開始，云南白藥走上了炒股之路。經歷兩年的摸索，2020年，云南白藥因炒股獲利頗豐，增厚利潤，當年期末交易性金融資產為112.29億元；公允價值變動凈收益達到22.4億元，但這也為2021年的炒股巨虧埋下了伏筆。

2021年市場行情突變，云南白藥炒股慘遭滑鐵盧，2021年云南白藥三季報顯示，公司在營收增長近兩成的情況下，凈利潤卻下滑超四成，究其原因，系炒股浮虧超15億元，隨后“云南白藥炒股虧了15億”的話題登上熱搜。

2022年，炒股給公司業績帶來的影響仍未結束。三季報顯示，截至2022年9月末，云南白藥交易性金融資產持有期間公允價值變動損益為-7.52億元，公司交易性金融資產同比減少了49.81%。

在此背景下，一方面云南白藥選擇認錯表態，表示在原有的風險控制措施基礎上，嚴格控制二級市場投資規模，逐步減倉，不繼續增持。

另一方面，云南白藥也在積極尋找第二增長曲線。

什么才是破局之道？

目前，云南白藥執行的是1+4+1戰略，第一個1指的是深耕中醫藥領域，4指的是他們重點發力的4個領域，分別是口腔領域、皮膚領域、骨傷領域和女性關懷領域。

在中醫藥領域，他們主要在做新藥研發突破和中藥膳食保健，并布局了布局美容纖體膳食品牌。

在口腔領域，云南白藥主要是牙膏、漱口水、口腔噴霧、潔牙器等產品。截至2022年上半年末，云南白藥的牙膏產品市場份額攀升至24.8%，較2021 年末的23.9%增長0.9%，繼續高居行業榜首。

在皮膚領域，云南白藥則從功能性護膚品、定制化護膚品、口服美容膳食、生活美容服務四個方面拓展，并進行了醫美服務拓展，建立了輕醫美連鎖，探索向醫美產業鏈上有延伸的機會。

骨傷領域，云南白藥收購了骨科上有器械及材料企業，并向先進傷口護理藥械等領域積極拓展，還開發了運動營養及骨骼健康功能性食品。

而在女性關懷領域，他們布局了婦科中藥、代餐、體重管理膳食補充等領域。

值得認可的是，為了擺脫“中年危機”的窘境，云南白藥確實做出了許多嘗試，也拓展布局了很多具備長期潛力的領域。

但需注意的是，昔日云南白藥牙膏的成功本質上還是基于市場對“國家級機密配方”的認可，針對牙齦出血這個痛點精準發力，最終成了明星產品。

而來到其他領域，市場對云南白藥產品的認可度首先要先打個折扣，加上行業本身也有著深耕多年的老玩家，競爭壓力并不小，如何在行業脫穎而出是云南白藥成功開拓第二增長曲線的關鍵。

這要做到這一點，過硬的產品以及產品背后的研發投入不可或缺。

數據顯示，2019-2021年，云南白藥的研發費用分別是1.7億元、1.8億元、3.3億元，研發投入占營收收入比分別是0.59%、0.55%、0.91%，均占比不到1%，研發投入偏低。

站在當前時點，找準發力方向固然重要，但專心研發苦練內功才是公司長遠發展的立身之本，否則想要復制云南白藥牙膏的成功只會難上加難。

最后，王明輝之后繼任者是誰，又能否帶云南白藥實現再度騰飛，拭目以待。

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