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中金發布研究報告稱，國內長視頻行業自創立以來，由于初期激烈競爭下非理性的內容采買模式及入不敷出的財務狀況，商業模式深受市場質疑。2022年以來，伴隨著愛奇藝(IQ.US)開始盈利，騰訊視頻等平臺均開始關注內容投入產出比，而內容行業伴隨著生產質量提升、排播常態化已進入正常周期。該行認為視頻行業競爭格局相對穩定，而憑借采買和自制相結合的融洽模式，可以保證一定成本下效率的提升，訂閱業務彈性空間較大。

中金主要觀點如下：

競爭格局現狀：四強格局維穩，頭部平臺表現亮眼。

在線視頻行業仍維持愛奇藝、騰訊視頻、芒果TV和優酷視頻的四強格局;而愛奇藝2022年年均用戶單日使用時長為79分鐘，同比增長11.5%，明顯高于同業，用戶粘性有所提高，而從2022年年初開始，愛奇藝優質劇集持續輸出，根據云合數據，2022年愛奇藝劇集正片和劇集會員內容有效播放份額分別同比提升3.0和6.1ppt。

訂閱業務趨勢：受益工業化體系下高頻推出的優質內容，提價效應逐漸顯現。

量：該行認為，我國長視頻平臺受益高頻的優質內容持續推出，會員數量有望增長，而其背后的核心是工業化制作體系的打造。價：目前國內大部分視頻平臺已經歷多輪提價，提價后的平均價格在25元/月左右。該行認為，價格由需求與競爭格局決定，優質內容產出是價格上漲的根本驅動力，平臺有望通過多終端差異化定價和提價等方式實現ARPPU提升。

廣告業務趨勢：海外平臺低門檻吸引輕度用戶，再次反映差異化定價。

該行認為，海外視頻平臺通過低價的模式降低用戶進入門檻，尤其是在競爭較為激烈的時期，輕度用戶在尚未形成品牌認知和平臺忠誠度時，更易采納成本相對較低的廣告模式;而國內平臺將廣告與內容有機結合，在消費者心中形成正向的品牌認知，擴大品牌影響力。

風險提示：監管收緊，行業競爭加劇，盜版傳播，宏觀環境承壓。

關鍵詞： 騰訊視頻 相對穩定 尚未形成