經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 圍繞“醬油老二”中炬高新(600872)（600872.SH）的股權(quán)爭奪戰(zhàn)又有新進(jìn)展。

1月20日晚，中炬高新發(fā)布2023年第一份權(quán)益變動報告書，稱原第二大股東中山火炬集團(tuán)有限公司（“火炬集團(tuán)”）及其一致行動人合計持有本公司股份/股份收益權(quán)的比例增加至15.48%，從而取代中山市潤田投資有限公司（“中山潤田”）成為新的第一大股東。

(資料圖)

而在兩天前的1月18日晚，中炬高新曾連發(fā)兩則公告稱，原第一大股東中山潤田所持股份再度被動減持，其持股比例從14.99%下降至13.75%；一增一減之下，火炬集團(tuán)在時隔將近8年之際，終于重新奪回中炬高新第一大股東的寶座。

中炬高新董秘辦的相關(guān)工作人員在接受記者電話咨詢時表示，火炬集團(tuán)現(xiàn)在只不過是重新做回第一大股東，他要不要、或者能不能做實控人，這個還要看后續(xù)的演變；“就上市公司而言，我覺得公司股權(quán)的更多元化，對于公司的發(fā)展應(yīng)該是更有利的；畢竟會有更好的一些決策來保證公司的長遠(yuǎn)發(fā)展”。

值得注意的是，由于目前火炬集團(tuán)和中山潤田的持股差距不到2%，這場持續(xù)了8年之久的股權(quán)爭奪戰(zhàn)誰能笑到最后，似乎仍然難以定論。

火炬集團(tuán)隱忍七年之后的行動

對于火炬集團(tuán)，中炬高新的投資者們并不陌生。因為在2015年之前，火炬集團(tuán)便一直是中炬高新的第一大股東，而火炬集團(tuán)的控股股東中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會更是中炬高新的實際控制人。

情況在2015年出現(xiàn)了變化，當(dāng)年在資本市場呼風(fēng)喚雨的寶能系以前海人壽保險股份有限公司（以下簡稱：“前海人壽”）為載體，在當(dāng)年4月份展開了對中炬高新的股權(quán)收購戰(zhàn)，并于4月24日因建倉數(shù)量超過5%而觸發(fā)權(quán)益變動報告書的發(fā)布。

記者翻閱資料發(fā)現(xiàn)，在前海人壽持股數(shù)首次逼近第一大股東地位之時（2015年4月底，前海人壽的持股數(shù)達(dá)到7250.5萬股，逼近火炬集團(tuán)的8542.5萬股），火炬集團(tuán)曾試圖以增持股權(quán)的方式進(jìn)行反擊。

在2015年5月初，火炬集團(tuán)表達(dá)了“在未來3個月內(nèi)，不排除通過二級市場購買、發(fā)行股份、資產(chǎn)注入、尋求一致行動人等方式，增持本公司股權(quán)；也不排除策劃重大資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組和資產(chǎn)剝離等重大事項”的意愿；而中炬高新亦因此申請了連續(xù)停牌。

但經(jīng)過長達(dá)4個多月的停牌籌劃后，火炬集團(tuán)的增持反擊計劃最終不了了之，反而達(dá)成了一項由中炬高新向前海人壽的關(guān)聯(lián)方中山潤田在內(nèi)的若干公司非公開發(fā)行股份的方案。若該增發(fā)事項實施完成，中炬高新的實際控制人將變更為姚振華。

雖然這一增發(fā)方案最終并未成行，但火炬集團(tuán)亦由此開始對前海人壽的股權(quán)爭奪似乎不聞不問，實質(zhì)上就是將中炬高新的控股權(quán)拱手相讓。而前海人壽通過二級市場增持，迅速于2015年9月下旬所持股票數(shù)量超過火炬集團(tuán)，成為中炬高新新的第一大股東。

在此后的數(shù)年時間里，前海人壽及其一致行動人繼續(xù)展開增持動作，最終將持股數(shù)最高定格在約1.985億股（24.92%）；并于2018年下半年，將這1.985億股全部轉(zhuǎn)讓給同為寶能系控制的中山潤田，從而使得中山潤田成為第一大股東。

一個值得注意的細(xì)節(jié)是，即使在寶能系相關(guān)公司奪得第一大股東地位后的2015年、2016年、2017年、2018年，中炬高新仍然在年報中視中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會為實際控制人。

但直到2019年3月，中炬高新的實際控制人才正式變更為姚振華；其時距離寶能糸成為第一大股東已經(jīng)3年零6個月。

或許出于尋求更大的控股權(quán)，中山潤田于2021年6月份拋出了一份“未來一年內(nèi)累計增持比例不低于當(dāng)前公司已發(fā)行總股份1%”的增持計劃。同年7月，在2015年增發(fā)方案被終止之際，更是提出了新的增發(fā)方案，該方案擬向中山潤田發(fā)行2.39億股股份，從而進(jìn)一步鞏固寶能系的控股權(quán)。

然而，這一方案卻遭遇到了來自火炬集團(tuán)方面的余健華董事的反對。更進(jìn)一步的數(shù)據(jù)顯示，余健華在2021年中炬高新的多項提案上屢屢投出反對票，從而引發(fā)市場的高度關(guān)注。正當(dāng)大家以為隱忍6年之久的火炬集團(tuán)要展開股權(quán)反擊戰(zhàn)時，但結(jié)果卻是雷聲大雨點小，除了余健華的“反對票”外，火炬集團(tuán)并沒有任何的增持動作。

直到2022年7月，火炬集團(tuán)隱忍7年后終于將2015年提出的增持意愿付諸實際行動。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計顯示，在2022年7月至2023年1月的短短半年時間內(nèi)，中炬高新便因火炬集團(tuán)及其一致行動人的增持行為連續(xù)發(fā)布了三份“增持達(dá)1%”的提示性公告，分別是：

2022年7月19日，因火炬集團(tuán)及其一致行動人增持比例達(dá)到1%而發(fā)布第一次增持提示，其時火炬集團(tuán)及其一致行動人的持股比例為12.31%；

2022年10月19日，因火炬集團(tuán)及其一致行動人增持比例達(dá)到1%而發(fā)布第二次增持提示，此次增持后火炬集團(tuán)及其一致行動人的持股比例達(dá)到13.96%，開始逼近當(dāng)時第一大股東中山潤田的持股數(shù)；

2023年1月18日，因火炬集團(tuán)及其一致行動人增持比例達(dá)到1%而發(fā)布第三次增持提示，此次增持后火炬集團(tuán)及其一致行動人的持股比例達(dá)到15.48%，以不到2%的持股優(yōu)勢力壓中山潤田成為新的第一大股東，并由此觸發(fā)了1月20日晚的權(quán)益變動報告書發(fā)布。

記者留意到，火炬集團(tuán)方面的三次增持的間隔時間為有規(guī)律的三個月左右，透露了火炬集團(tuán)方面的股權(quán)反擊戰(zhàn)爭顯然是有備而來；而藉此“三連增”，火炬集團(tuán)在丟失第一大股東地位7年零4個月后，終于重新奪回第一大股東的寶座。

對于增持原因，火炬集團(tuán)方面在1月20日晚的公告中解釋稱，增持行為是“基于對上市公司未來持續(xù)發(fā)展的信心和對上市公司長期投資價值的認(rèn)可”。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2015年火炬集團(tuán)提出增持意愿時，中炬高新的平均股價約15元附近；而7年后展開增持時，平均股價已經(jīng)高達(dá)30元附近，增持成本接近翻番。

既然早有增持意愿，火炬集團(tuán)為何在8年前寶能系初次舉牌、中炬高新股價尚低之時不進(jìn)行反擊，從而使得控股權(quán)拱手相讓；卻在事隔多年后中炬高新股價大幅上漲后才展開增持？針對這一問題，記者以投資者身份在1月19日和1月20日連續(xù)致電中炬高新董秘辦進(jìn)行咨詢。

該董秘辦的相關(guān)工作人員向記者表示，2015年火炬集團(tuán)之所以失去第一大股東地位，最主要是寶能系方面的不斷增持，而火炬集團(tuán)在此期間雖然沒有增持，但亦沒有減持，持股是不變的；“現(xiàn)在之所以增持，主要還是火炬集團(tuán)覺得我們這個資產(chǎn)值得去增持吧。股東的增持或者減持取決于股東自己，我們上市公司只不過是一個載體，沒辦法選擇股東的。”

資深獨立投資人黃洋卻有不同的見解。他對記者表示，從提出增持到付諸行動，火炬集團(tuán)明顯是通過審時度勢，選擇了一個相對有利的時機：“2015年之時，寶能系在股票市場如日中天，連萬科這樣的龍頭企業(yè)尚不能與之抗衡，更別說火炬集團(tuán)了。所以當(dāng)其時火炬集團(tuán)縱有增持之心，亦無增持之力。但從2021年開始，寶能系開始走下坡路，這才有了余健華等董事投石問路式的反對票；到了2022年，中山潤田的持股被連番拍賣自顧不暇，此時火炬集團(tuán)展開閃電式增持并重奪第一大股東地位，無疑避開了與寶能系的正面交鋒；雖然增持成本確實增加，但阻力極小且收效快”。

他進(jìn)一步指出，從2015年到現(xiàn)在，中炬高新作為醬油行業(yè)坐二望一的龍頭企業(yè)，獲得了長足的發(fā)展，其估值漲升亦在情理當(dāng)中；“同期的海天味業(yè)(603288)股價升幅更是遠(yuǎn)超中炬高新呢”。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計顯示，2015年至2021年，中炬高新的歸母凈利潤分別是2.47億元、3.62億元、4.53億元、6.07億元、7.18億元、8.90億元、7.42億元。

寶能系失去第一大股東地位

火炬集團(tuán)之所以能夠以15.48%的持股比例便重新奪回第一大股東地位的另一面，則是中山潤田的持股近期被連番被動減持。1月18日晚，中炬高新發(fā)布公告稱，2022年11月23日至2023年1月17日中山潤田所持股份再度被動減持；至此，其持股數(shù)降至約1.0799億股，持股比例亦下降至13.75%。

其實中山潤田的頹勢早顯現(xiàn)于2021年。在當(dāng)年的年報中，中山潤田的持股數(shù)由2020年的1.985億股減少至1.9299億股；而在這1.9299億股當(dāng)中，亦出現(xiàn)了大面積或被質(zhì)押、或被司法凍結(jié)等情況。

中山潤田真正的潰敗發(fā)生在2022年。2022年6月28日和2022年11月24日，中山潤田因被動減持的股份數(shù)達(dá)到5.00%的比例，從而兩次觸發(fā)權(quán)益變動報告書的發(fā)布。

在2022年6月28日的權(quán)益變動報告書中，雖然中山潤田的持股數(shù)減少至約1.593億股（20.00%），但仍然是第一大股東。而中山潤田顯然還想挽回敗局，其在權(quán)益變動報告書中強調(diào)，目前他們及其股東是“遇到暫時性的流動性困難，正加快房地產(chǎn)項目銷售，加速專項資產(chǎn)出售工作，努力回籠資金，妥善解決債務(wù)問題，確保中炬高新的控股股東地位”。

理想很豐滿，但現(xiàn)實往往更骨感。在2022年11月24日的權(quán)益變動報告書中，中山潤田雖然再度重申了“努力回籠資金，妥善解決債務(wù)問題，確保中炬高新的控股股東地位”的決心，但其持股數(shù)已經(jīng)大幅銳減至約1.177億股（14.99%）。

緊接著便是1月18日晚中炬高新連發(fā)兩則公告，一是中山潤田所持股份再度被動減持，其持股比例從14.99%下降至13.75%；二是火炬集團(tuán)及其一致行動人通過上交所交易系統(tǒng)繼續(xù)展開增持動作，從而使其持股比例增加至15.48%。一增一減之下，火炬集團(tuán)在時隔將近8年之際，終于重新奪回中炬高新第一大股東的寶座。

寶能系兩度信誓旦旦說要保住這個控股權(quán)，然而最終還是失去了；這是其真的有心無力，還是開空頭支票？對此，中炬高新董秘辦的工作人員指出，這個東西并不是寶能系想怎么樣便能怎么樣的，“畢竟近期整個寶能系的負(fù)面新聞比較多，最主要是資金債務(wù)這方面比較嚴(yán)重，所以他應(yīng)該很難抽出資金來進(jìn)行增持或者償還債務(wù)，結(jié)果只能是被債權(quán)人進(jìn)行減持”。

值得注意的是，公告中中山潤田107990156股（13.75%）的持股數(shù)可能只是個虛數(shù)，因為在2022年12月14日和2023年1月10日，中山潤田先后有兩筆股份（分別是1200萬股和833萬股）被成功拍賣，因此其真正持股數(shù)應(yīng)該在107990156的基礎(chǔ)上再減去這兩筆股份數(shù)才對。

但事實卻是，現(xiàn)在距離第一筆拍賣已經(jīng)一個多月了，中炬高新卻遲遲未有披露股權(quán)變更信息。由于上述兩次拍賣的競拍方均存在一定瑕疵，所以被市場質(zhì)疑可能是寶能系的關(guān)聯(lián)公司，事情又是否屬實？

對此，上述董秘辦的工作人員表示具體情況他們也不清楚，并強調(diào)上述的拍賣只是完成了拍賣手續(xù)，還沒完成過戶等相關(guān)程序，“由于這個程序沒走完，所以這兩筆拍賣的1200萬股和833萬股都還在中山潤田手上，要等過戶完才行”。

記者留意到，就在中炬高新1月18日晚公告的第二天即1月19日，中國寶能官微立即披露了寶能集團(tuán)董事長姚振華就2023年集團(tuán)高質(zhì)量發(fā)展的講話，其中強調(diào)2023年“要加大力度加快進(jìn)度回籠現(xiàn)金流，逐步化解流動性問題挑戰(zhàn)，保障集團(tuán)業(yè)務(wù)經(jīng)營開展。要抓住政策支持窗口期，推進(jìn)集團(tuán)訴訟和解、債務(wù)展期等各項工作，確保公司發(fā)展基本盤”。

拋開兩筆拍賣的最終歸屬不談，由于目前火炬集團(tuán)和中山潤田的持股差距不到2%，且2021年的增發(fā)方案尚在有效期內(nèi)，如果寶能系真如姚振華所言能夠在2023年化解流動性問題，那么這場持續(xù)了8年之久的股權(quán)爭奪戰(zhàn)誰能笑到最后，似乎目前仍然難以定論。

市場聲音

但就市場機構(gòu)而言，似乎更看好火炬集團(tuán)重新入主中炬高新的發(fā)展前景。因為早在2022年四季度，便有包括中泰證券、長城證券(002939)在內(nèi)的多家研究機構(gòu)連續(xù)發(fā)表相關(guān)研究報告，結(jié)論均一致“看好公司股權(quán)問題理順后的邊際改善”。

就在1月18日的公告發(fā)布后，國金證券(600109)的食品飲料組分析師劉宸倩立即于1月19日發(fā)布研究報告指出，綜合考慮重慶信托、交銀金租、浦發(fā)銀行(600000)余下減持，最終中山潤田持股可能下降至 6.92%；并強調(diào)中炬高新作為國內(nèi)醬油前三甲，調(diào)味 品業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固，“我們認(rèn)為，股權(quán)事件對經(jīng)營端擾動有限，股東事件落幕后，涉及公司治理、定增激勵等事項均可提上議程，對公司長期發(fā)展和業(yè)務(wù)開展均有裨益”。

而華鑫證券的孫山山、何宇航分析師亦在1月19日撰文稱，中炬高新的大股東發(fā)生變更后，其估值中樞將得以提升。

那么，上市公司方面又是如何看待火炬集團(tuán)時隔將近8年后重新做回第一大股東、甚至有可能成為實控人這件事？對此，上述董秘辦的相關(guān)工作人員向記者表示，火炬集團(tuán)現(xiàn)在只不過是重新做回第一大股東，他要不要、或者能不能做實控人，這個還要看后續(xù)的演變；“就上市公司而言，我覺得公司股權(quán)的更多元化，對于公司的發(fā)展應(yīng)該是更有利的；畢竟會有更好的一些決策來保證公司的長遠(yuǎn)發(fā)展”。

當(dāng)談到近期的券商研究報告均一面倒地看多火炬集團(tuán)重新入主后的發(fā)展前景，上述工作人員表示，這個可能跟近期寶能系的負(fù)面消息比較多有關(guān)，“當(dāng)然，每個券商都有自己的觀點，也有發(fā)表的權(quán)利，這很正常”。

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