東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對鵬輝能源(300438)進行研究并發布了研究報告《2022年業績預告點評：Q4產能釋放出貨環增，業績受費用影響略低于預期【勘誤版】》，本報告對鵬輝能源給出買入評級，認為其目標價位為101.85元，當前股價為73.4元，預期上漲幅度為38.76%。

鵬輝能源(300438)

(資料圖片)

投資要點

事件：公司預告22年歸母凈利6.0-6.9億，同增229-279%；扣非凈利5.4-6.4億元，同增298-365%，其中22Q4歸母凈利1.6-2.5億，同增751-1250%，環比-21%~+25%；扣非凈利1.1-2.0億元，環比-39%~+12%，略低于市場預期，主要系Q4額外計提費用影響，若加回則符合市場預期。

22Q4儲能出貨環增25%，23年產能釋放出貨預計高增長。我們預計公司2022全年儲能出貨5.8-6GWh（大儲20%+戶儲50%+通信9%+便攜21%），對應儲能業務收入近60億元，同增240%+，其中22Q4預計儲能出貨1.8-2GWh，環增25%左右；2023年來看，公司現有儲能產能16.3GWh，此外17GWh產能預計23Q3起陸續投產。隨著產能釋放，我們預計23年儲能出貨達16-18GWh，其中大儲6-7GWh，小儲9GWh及部分便攜和通訊儲能，同比實現200%增長。盈利方面，22Q4若加回費用，則公司盈利水平基本穩定，維持23年8%左右的凈利率預期。

拓寬儲能銷售渠道、布局鈉電池打造新增長點。儲能方面，公司22年9月280Ah產品獲得美國認證，預計23年公司可通過日本認證，逐步具備自主海外銷售能力。新業務方面，公司鈉電池上游投資布局佰思格(負極)和河南鵬納(正極)，下游綁定上通五菱，并具備豐富的兩輪車/儲能客戶積淀，預計23年實現批量量產，打造新增長曲線。

盈利預測與投資評級：考慮到公司儲能產能釋放推動出貨高增長，我們維持22-24年公司歸母凈利預測6.68/13.42/20.15億元，同比增長266%/101%/50%，對應PE為51/25/17x，給予公司23年35倍PE，目標價101.85元，維持“買入”評級。

風險提示：電芯價格競爭超預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券(600958)顧高臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.95%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.82億，根據現價換算的預測PE為49.84。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為100.51。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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