國元證券股份有限公司楊為敩近期對保隆科技(603197)進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋報告：智能化與輕量化引領，新興業務進入騰飛期》，本報告對保隆科技給出增持評級，認為其目標價位為56.75元，當前股價為50.16元，預期上漲幅度為13.14%。

保隆科技(603197)

報告要點：

(資料圖)

公司傳統業務穩健發展，圍繞智能化與輕量化打造豐富產品線

公司以輪胎氣門嘴業務起家，歷經七次創業打造豐富產品矩陣。目前胎壓監測系統(TPMS)、汽車金屬管件、氣門嘴、平衡塊等核心業務市場占有率已位居細分市場前列，各業務增長穩定，盈利能力優秀，為未來業績增長提供有力支撐。此外，公司以汽車智能化與輕量化為核心發展方向，持續投入資金用于主動懸架系統、傳感器、ADAS等新興業務的研發。隨著各大新興業務加速放量，公司業績有望開啟第二增長曲線。

前瞻布局掌握核心技術壁壘，空氣懸架業務迎來收獲期。

受新能源汽車滲透率提升、自主品牌高端化、單車價值迅速下降等三重利好推動，我國空氣懸掛市場規模迅速提升，經測算至2025年國內市場空間約144億元，2021年至2025年CAGR為30.8%。需求端：公司已經具備供應空氣懸架系統集成能力，同時掌握空簧減震器總成核心壁壘，目前空簧減震總成產品已獲包括7個車企、14個車型定點。空懸儲氣罐已獲包括11個車企，27個車型定點。供給端：空氣彈簧減振器總成2023年有望提前實現配套50萬輛車年產能。儲氣罐第一條年產20萬只的生產線已達產，2022年投入兩條全自動產線，設計年產能均為40萬只。

加速完善產品矩陣，傳感器業務有望保持高速增長。

公司堅持技術上自研并購并舉與全球化發展兩大戰略，目前已實現6個產品序列，覆蓋了40余種傳感器產品，公司涉及的傳感器品類平均單車價值量約為1000元，僅中國汽車市場規模已超過200億元。2022年，公司傳感器業務進入快車道，前三季度傳感器收入約2.4億元，同比+84.6%，第三季度傳感器收入1.1億元，同比+120.0%。

“自主研發+外部合作”雙輪驅動，ADAS業務持續收獲訂單。

目前從事公司ADAS項目研發的工程師已超過600名，同時公司與產業內眾智能駕駛技術領先企業開展戰略合作以實現智駕業務拓展。目前已具備構建智能感知、多傳感器融合、全棧研發及量產的能力。2022年公司持續獲得ADAS項目定點，全年新獲項目定點全生命周期總金額超17.6億元。

投資建議與盈利預測

公司新興業務業績開始兌現，伴隨傳統業務的穩定發展，公司業績有望高增。預計2022-2024年，公司歸屬母公司股東凈利潤分別為：2.25、3.30和4.02億元，對應基本每股收益分別為：1.08、1.58和1.93元，按照最新股價測算，對應PE估值分別為47.08、33.07和26.29倍。考慮到公司所屬行業領域的快速成長性與行業地位，結合行業水平和歷史估值，給予公司2023年35.93倍估值，對應股價為56.75元。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

風險提示

新能源汽車行業發展不及預期風險、新業務發展不及預期的風險、原材料價格波動和供應短缺的風險、匯率波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券(600030)李景濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.22%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.03億，根據現價換算的預測PE為52.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為60.27。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，保隆科技（603197）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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