華福證券有限責任公司王保慶近期對甬金股份進行研究并發布了研究報告《甬金股份：藏器于身，待時而動》，本報告對甬金股份給出買入評級，認為其目標價位為49.39元，當前股價為28.78元，預期上漲幅度為71.61%。

甬金股份(603995)

投資要點：

(資料圖片)

不銹鋼冷軋龍頭產能擴張進入快車道，產品結構優化。2019-2022年公司不銹鋼產能年復合增長率達到38.7%，我們預計2023年公司產能增速達到48.0%，2024仍將保持24.2%產能增速。公司產品結構持續優化，高附加值的精密和BA產能占比逐年提升，并且公司向下游業務拓展，依托冷軋技術和設備優勢，布局不銹鋼水管、柱狀電池外殼材料、金屬層狀復合材料以及鈦合金，擴大盈利能力。

設備自研以及上游深度綁定，公司成本優勢明顯。公司自主研發制造的設備成本較進口設備的成本大幅降低，能有效降低公司項目的前期投入，減少資金成本，以及投產后的折舊成本。以甘肅甬金為例，項目折合單噸投資5585元/噸，光亮板單噸投資成本較同行節省35.4%。與上游公司青山集團深度綁定，并且子公司與上游廠家同處一個產業園，自提原材料節省運費，相較非園區客戶采購價格低50-150元/噸，保障原材料的同時鞏固成本優勢。

產能出海搶占需求增長高地，部分規避貿易壁壘進入海外市場，盈利能力有望提升。越南和泰國GDP增長高于全球水平，越南2022年將以亞洲最快的速度增長，不銹鋼需求也將進一步提高，越南甬金25萬噸冷軋產能已經于2022年中順利投產，泰國工廠也在推進中。越南、泰國公司可部分規避歐美等國對印尼和中國不銹鋼發起的反傾銷和限額等制度，并且越南相較于國內在稅收上也更有優勢，意味著更低成本的不銹鋼將去往更高價格的市場，加強產品盈利能力。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2022-2024年歸母凈利分別為5.9/10.7/15.2億元，對應EPS為1.75/3.16/4.49元/股。2023年1月17日公司收盤價28.8元，對應PE為16.4/9.1/6.4倍，2023年、2024年估值均低于行業平均水平。公司從產能投資、原料獲取以及攤銷折舊等方面造就成本端綜合優勢，考慮到2023-2025年為公司產能擴張集中釋放期，并且冷軋優勢向下游多個產業延伸提高產品盈利能力，2024年給予公司11倍估值，對應目標價49.39元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：產能釋放不及預期，全球經濟增速不及預期，同行業連軋工藝技術突破

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券馬金龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.19%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.11億，根據現價換算的預測PE為8.27。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，甬金股份（603995）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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