華福證券有限責任公司鄧偉,游寶來近期對當升科技(300073)進行研究并發布了研究報告《單噸盈利再超預期，多方合作提升靈活交付能力》，本報告對當升科技給出買入評級，認為其目標價位為123.00元，當前股價為63.99元，預期上漲幅度為92.22%。

當升科技(300073)

投資要點：

【資料圖】

Q4業績環比增長。公司發布2022年度業績預告，2022全年歸母凈利22-23億元，同比+102%-111%。扣非歸母凈利23-24億元，同比+179%-191%。其中Q4實現歸母凈利7.22-8.22億，同+99%-126%，環+28%-45%；扣非6.52-7.52億，同+111%-143%，環-3%-+12%。Q4美元走弱，對公司業績產生負面影響，公司套期保值產品產生非經常性損益0.7億元（對沖匯兌損失）。

Q4單噸盈利再超預期。預計Q4出貨接近2萬噸，考慮運輸、年底備貨等因素，確認收入預計1.9萬噸，扣除約0.14億智能裝備業務利潤，我們預計單噸扣非凈利潤在3.36-3.89萬元/噸之間環比略有下滑，但仍大幅超預期。而單噸凈利潤口徑在3.73-4.25萬元/噸之間，環比提升。差異主要來自外匯損益以及套保產品的會計準則，凈利潤維度可完整體現公司經營管理水平。22Q1-Q4，公司單噸凈利潤從2.7、3.4、3.2到4（中樞）萬元/噸，高于行業平均水平，不僅僅源于庫存收益，更多動能來自產品結構提升、優質客戶結構提升開工率、更穩定的生產計劃提升管理效率，更具備可持續性。

多方合作提升交付能力。公司與蜀道新材料、射洪市人民政府簽訂20萬噸三元材料生產合作協議，控股新鋰想5萬噸正極產能，再規劃擴產15萬噸。聯合蜀道新材料與攀枝花釩鈦高新區管委會首期規劃30萬噸磷酸（錳）鐵鋰項目，遠期再規劃20萬噸。實現在三元、錳鐵鋰雙路線產能擴張。公司常州二期5萬噸產能22年底投產，22年下半年逐步提升代工廠管理效率，自有產能+代工模式，提升產能利用率和靈活調節能力。

盈利預測與投資建議：綜合考慮2023年全球居民消費能力和供應鏈壓力，我們將公司2022-2024年歸母凈利預期從21.6/26.8/34.5億元調整為22.7/24.9/31.6億元，對應當前股價PE為14/12.8/10.1倍，給予2023年25倍PE，對應目標價123元/股，維持“買入”評級。

風險提示：新能源車全球銷量不及預期，產能釋放不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中銀證券李可倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.64%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利20.22億，根據現價換算的預測PE為16.03。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為109.06。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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