中金發布研究報告稱，2021年開始壓制城市燃氣經營的上游成本大幅上升等三重大山都將在2023年逐步改善。氣量增速將觸底反彈，毛差會整體回暖。另考慮到接駁業務與房地產行業存較高關聯度，該行判斷若地產企穩，接駁悲觀預期有望顯著修復。該行認為在3-5年維度各公司業績增長中樞仍有望維持在雙位數區間。預計城市燃氣板塊或在2023年重新迎來上升周期。

中金主要觀點如下：

氣量增速觸底反彈。

(資料圖片)

該行預計受益經濟回暖及國內可獲取成本合理的天然氣供應量進一步提升，2023年中國天然氣表觀消費量增速或提升至5%左右，相較于2022年因經濟增速放緩等原因出現的負增長明顯改善。考慮到全國性燃氣公司氣量增速一般比表觀消費量增速高3-5%，該行預計各企業氣量增速或從今年的5%上下提升至10%左右。

毛差整體回暖。

該行認為：在1)中國天然氣資源池成本整體同比下行約0.07元/方，得益于長協和管道氣資源增加明顯;2)居民氣量保供比例提升;3)高毛利工商業氣量增速修復三大因素推動下，2023年各大城市燃氣企業毛差有望同比提升0.01-0.02元/方至0.51-0.52元/方。

接駁預期改善。

據中金公司不動產與空間服務組預測，2023 年地產基本面指標整體表現穩健，基準情形下，2023年新房銷售面積同比+1.9%(2022E同比-19.9%)，考慮到接駁業務與房地產行業存較高關聯度，該行判斷若地產企穩，接駁悲觀預期有望顯著修復。

3-5年內業績增長中樞仍可維持在雙位數區間。

中長期看，該行認為受益于中國天然氣消費量的進一步提升/行業并購整合推進/市場化改革的深入，各城市燃氣公司燃氣主業中長期仍然有望實現穩定增長;加之各公司增值業務/綜合能源等新業務收入規模的進一步提升，該行認為在3-5年維度各公司業績增長中樞仍有望維持在雙位數區間。

風險提示：成本傳導進度不及預期，房地產行業超預期下行，綜合能源業務競爭加劇。

關鍵詞： 城市燃氣 房地產行業 競爭加劇