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中信建投(601066)證券發布研報稱，內外部環境雙雙改善，港股迎來配置機遇窗口。前期明顯壓制港股的監管因素近期有所轉暖，2023年中國資產具備基本面盈利優勢，美國通脹和美債收益率見頂回落，美聯儲加息步入尾聲，明年海外市場流動性環境也將較今年明顯改善。在行業景氣核心指標變動方面，步入淡季各行業開工率普遍下行。

港股估值：內外部環境雙雙改善，港股迎來配置機遇窗口。前期明顯壓制港股的監管因素近期有所轉暖，2023年中國資產具備基本面盈利優勢，美國通脹和美債收益率見頂回落，美聯儲加息步入尾聲，明年海外市場流動性環境也將較今年明顯改善。經過接近兩年的深度調整，目前恒生指數PE估值不到10倍，在全球主要指數中具備明顯優勢，AH溢價處于2015年以來76%的分位水平，對比A股各行業來看，港股籌碼的性價比也相對更高，尤其是互聯網等科技行業。

市場表現：本周(12.19-12.23)低市盈率、金融地產、大盤風格表現居前；高市盈率、原材料、小盤風格表現靠后。低滲透率概念賽道普遍下行；日經225指數大幅下挫。國內茅指數、上證50表現居前；中證1000、科創50表現靠后。申萬一級行業中，美容護理/傳媒/社會服務漲幅居前；電力設備/電子/建筑裝飾漲幅靠后。

盈利預測變動：12月22年Wind盈利一致預期上調幅度靠前的申萬一級行業為公用事業(+0.13%)、石油石化(+0.13%)、汽車(+0.10%)；下調幅度偏大的前幾行業為商貿零售、交通運輸、鋼鐵。

行業景氣核心指標變動：步入淡季各行業開工率普遍下行。1)周期：鋼鐵、焦煤/焦炭、銅/鋁、水泥、玻璃等價格下行；原油價格上行：2)地產：中央經濟工作會議提出支持剛需及改善型住房需求；12月房地產銷售面積同比依舊疲軟，截至12月18日當周，30城成交面積同比周環比再度下行27.9pct至-30.7%；3)高端制造：汽車方面，政策催化下12月車市需求釋放，12月1-18日，乘用車市場零售同比去年增長6%，較上月同期增長36%；光伏方面，供應鏈價格繼續大幅回落。單晶硅片主流規格價格加速下跌，年末步入拉貨淡季；4)消費：必選方面，當前生豬供給偏強，需求受疫情擾動，本周跌幅繼續;可選方面，白啤酒當前基本面依舊偏弱，防疫政策優化放松提振遠期預期。

估值水平及交易熱度：近期全A/滬深300股權風險溢價近期小幅回落，但仍處于7年90%分位附近。上證50/滬深300估值分位較上周小幅提升，分別處于市盈率5年11.7%/12.9%分位數附近;創業板指/寧組合分別處于市盈率5年12.1%/21.1%分位數附近。申萬一級板塊中，出行消費板塊交易熱度普遍已達五年高位，食品飲料/社會服務 PE(TTM)分別處于5年50%、86%分位，五日成交額占比分別達五年83%/100%高位。熱門賽道方面，從預期PE來看，22年CXO/動力電池/軍工/半導體/光伏估值分別為29倍/32倍/41倍/27倍/20倍，22年PEG角度，動力電池/光伏/消費電子分別位于0.35/0.21/1.00。

風險提示：經濟不及預期，海內外經濟衰退，疫情超預期

關鍵詞： 外部環境 中信建投 市場流動性