【資料圖】

中金發布研究報告稱，由于POE水汽阻隔、抗PID等性能優異，在N型光伏電池封裝膠膜中的滲透率提升，隨著TOPCon等N型光伏裝機量的快速增長，光伏膠膜對POE的需求量將持續提升。預計2022/23/24年光伏POE的需求量分別為15/23/41萬噸。考慮到光伏領域需求的持續增長，但2023-24年全球范圍內POE的新增產能較少，該行預計POE供應有望持續緊張，POE價格和盈利有望繼續提升。POE在茂金屬催化劑、α-烯烴和溶液聚合工藝環節技術壁壘較高，看好產業化進度居前的企業國產化的發展。

中金主要觀點如下：

POE供應有望繼續緊張，率先國產化的企業有望受益。

POE在茂金屬催化劑、α-烯烴、溶液聚合工藝等方面均具備較高的技術壁壘。目前全球POE產能主要集中在陶氏化學、埃克森美孚、日本三井化學、LG化學等少數企業，生產光伏用POE的僅陶氏化學、三井化學和LG化學等。受益TOPCon等N型光伏裝機量的快速增長，該行預計2022/23/24年光伏POE需求量將達到15/23/41萬噸，但2023-24年全球范圍內新增產能較少，該行預計POE供應有望持續緊張，POE高盈利有望延續，率先國產化的企業有望受益。

POE產能增長驅動α-烯烴需求增長，己烯和辛烯盈利有望提升。

乙烯齊聚是全球范圍內α-烯烴的主流生產工藝，目前技術主要由海外企業掌握，國內燕山石化、獨山子石化及大慶石化等具備少量的1-己烯產能，1-辛烯基本依賴進口。該行認為隨著國內布局的POE產能持續擴大，將驅動α-烯烴需求增長，1-己烯和1-辛烯盈利有望提升。

茂金屬催化劑壁壘高筑，關注國產化進展。

茂金屬化合物與助劑甲基鋁氧烷(MAO)可組成烯烴聚合的高效催化體系，但茂金屬結構可調變空間大、合成步驟長、專利壁壘高，助劑MAO合成工藝復雜、原材料三甲基鋁危險性高，導致主流工藝長時間被海外企業掌握。隨下游需求提升，該行看好國內具備一定技術積累的企業實現茂金屬或助劑MAO技術突破。

風險提示：國產化發展低于預期，光伏領域需求低于預期。

關鍵詞： 金屬催化劑 低于預期 快速增長