東方證券股份有限公司萬里揚(002434)近期對潤豐股份進行研究并發布了研究報告《以現金收購西班牙Sarabia，歐盟市場布局加速》，本報告對潤豐股份給出買入評級，認為其目標價位為128.18元，當前股價為90.96元，預期上漲幅度為40.92%。

(資料圖)

潤豐股份(301035)

公司近期公告，以現金方式不超過3200萬歐元收購西班牙本土農化標的Sarabia，當前已完成交割。標的21年凈利潤220萬歐元，22年1-9月凈利潤171萬歐元。標的擁有歐盟本土工廠、登記、團隊及品牌渠道，將為公司在歐盟的快速進入及業務布局賦能。

歐盟植保市場價值大但進入壁壘極高：歐盟植保市場價值約90億美金，市場價值大，利潤高，但是進入壁壘極高。主要體現在登記規則復雜多變，加上定期Renewal，產品登記投資大且錯誤選擇產品登記的投資風險大；歐盟市場相對封閉排外，大部分活性組分的TaskForce對新的進入者不開放（一個活性組分登記需要做大量的實驗，實驗費用很高，幾個公司會組成一個小組即TaskForce，共同承擔費用分攤風險），使得新進入者的市場機會并不平等，面臨投資大且耗時長的障礙；歐盟對于不同活性組分的評估十分嚴苛，不同活性組分的禁限用政策走在全球各市場之前。對于這種進入壁壘，最合適的進入路徑是購并中小型當地公司。

Sarabia為公司在歐盟布局加速賦能：潤豐目前已在歐盟開始了原藥等同登記下的原藥供應業務，22年歐盟業務規模約1600萬美金，屬于起步階段。我們認為公司并購該資產并不是單純類似跨國同行兼并一個現成的渠道資源，而是具備重要戰略意義。標的屬于歐洲當地優質稀缺資產，有助于公司加入更多活性組分的TaskForce，降低投資風險和投資額，加快豐富公司在歐盟的產品組合。標的擁有本土的工廠、團隊、品牌和渠道，以及良好的運營基礎，能幫助公司快速進入歐洲市場，成為公司拓展歐盟業務的前沿陣地。標的屬于輕架構，小團隊，團隊與公司價值觀吻合；且公司已有豐富且成功的海外并購經驗及海外合資公司和制造基地、團隊上的運營基礎。標的估值合理，且未考量到其在周邊市場的業務增長以及公司整合后的增長潛力。公司有望以此為節點進一步發揮自身在登記及供應鏈管理等方面的平臺優勢，形成1+1>2的整合效果，此次收購標志著公司歐盟市場布局正在主動加速。而公司在部分市場的拓展進度快于預期也將支撐公司業績持續增長。

我們預計公司22-24年EPS分別為6.07、7.54、8.64元，按照可比公司23年17倍市盈率，給予目標價128.18元并維持買入評級。

風險提示

原材料及終端市場波動風險；業務拓展不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券(601162)唐婕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.94%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.82億，根據現價換算的預測PE為19.71。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為115.2。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，潤豐股份（301035）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

關鍵詞： 活性組分 證券之星 市場價值