華鑫證券有限責任公司黃俊偉近期對天鐵股份(300587)進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：盈利/現金流能力顯著改善，鋰化物業務或迎外部利好》，本報告對天鐵股份給出買入評級，當前股價為12.91元。

天鐵股份(300587)

【資料圖】

事件

天鐵股份發布三季度業績公告：（1）2022年Q3公司營業收入4.83億元，同比減少4.19%；歸母凈利潤1.53億元，同比增長8.25%；扣非凈利潤1.49億元，同比增長7.14%。

投資要點

Q3營收端承壓，邊際好轉或可期

Q3營收持續承壓，但是同比跌幅收窄，有望邊際好轉。公司前三季度實現營業收入12.08億元，同比減少9.19%；Q3單季度實現營收4.83億元，同比減少4.19%，營收端仍然保持承壓。相比于Q2營收27.15%的下降幅度，Q3同比跌幅收窄，營收狀況或出現邊際改善。

成本控制能力強，盈利能力顯著提升

Q3扣非凈利率/毛利率雙升，盈利能力顯著提升。公司Q3單季度實現扣非凈利潤1.49億元，同比增長30.76%，較去年同期顯著改善。Q3扣非凈利率30.76%，同比增加3.25pct，環比增加11.58pct。盈利能力同比改善的主要原因系（1）公司Q3毛利率62.82%，同比增加7.39pct，環比增加4.08pct。考慮到公司軌交減隔震產品原材料（橡膠和鋼鐵）和人力成本價格下降空間有限，我們推斷毛利率提升的主要原因系公司鋰化物業務營收貢獻增加，盈利能力強。（2）公司Q3投資凈收益由負轉正，較去年同期增加418萬元，主要原因系河南天基輪胎有限公司投資凈虧損增加。（3）公司Q3資產減值損失由負轉正，較去年同期增加1046萬元，明顯好于去年同期，主要原因系Q3營業收入減少，合同資產減值損失減少所致。

經營活動現金流狀況顯著改善

Q3經營活動現金凈流入，現金流狀況顯著改善。公司Q2經營活動現金凈流出1090萬元；Q3出現明顯的好轉，經營活動現金凈流入1.67億元，同比增加292%，主要原因系公司收回賒銷業務的款項較上年同期增加所致。同時，2022年Q3公司收現比/凈現比為0.86x/1.05x，2021年同期公司收現比/凈現比為0.60x/0.29x，Q3公司收現比/凈現比均大幅改善。

公司鋰化物業務蓄勢待發，海外鋰業邊際變化或添利好

疫情影響儲量報告進度，公司鋰化物業務蓄勢待發。子公司昌吉利長期從事鋰化物生產、銷售業務，而持股公司西藏中鑫的自有鋰礦資源，或為鋰化物業務直接提供原材料，確保公司產品毛利率/價格具有競爭優勢。當前地質勘察院的鋰資源儲量報告已完成，但受西藏疫情影響，尚未提交政府部門評審通過形成正式儲量核實報告；待西藏疫情解封后，儲量報告進度有望推進，鋰化物業務或將更進一步。

“鋰三角”國家協調合作+加拿大要求中國三家公司剝離在加拿大礦產公司的投資，公司鋰化物業務或添利好。（1）根據財聯社10月24日報道：由阿根廷、玻利維亞和智利組成的南美“鋰三角”國家正在考慮建立“鋰業OPEC”，希望就鋰礦的價格和協調生產達成一致，未來鋰礦價格新添不確定因素。（2）根據財聯社11月3日報道：當地時間11月2日，加拿大政府以國家安全為由，要求三家中國公司剝離其在加拿大關鍵礦產公司的投資，未來海外鋰資源投資門檻或將提高，國內鋰礦資源價值凸顯。考慮到公司所收購的西藏中鑫擁有鹽湖鋰礦，海外鋰礦的新增不確定性或加強公司鋰化物業務的競爭優勢。

盈利預測

預測公司2022-2024年收入分別為25.51、37.32、55.45億元，EPS分別為0.44、0.67、0.99元，當前股價對應PE分別為28.9、18.8、12.8倍，給予“買入”投資評級。

風險提示

1）軌交/減隔震市場規模低于預期；2）項目建設進展不及預期；3）主業毛利率下滑等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券劉峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.99%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.78億，根據現價換算的預測PE為15.55。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為12.6。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，天鐵股份（300587）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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