依據上市券商三季報披露的數據，券商自營的收益情況得以清晰描摹。

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證券時報記者根據東方財富(300059)Choice數據統計，已經披露數據的38家上市券商三季度累計實現自營凈收入593.44億元，比去年同期減少617.18億元，僅有4家券商逆市增長。

分析人士在接受證券時報記者采訪時表示，市場波動帶來了自營收入的劇烈變化。雖然非方向的權益投資策略等理念開始逐步被各家券商重視，但是目前證券業仍難擺脫“靠天吃飯”的困境，證券公司增強投資收入的穩定性仍然任重道遠。

券商自營業績低迷

今年以來，A股市場跌宕起伏。4月底，上證指數跌破2900點，隨后一度反彈到3400點；但是進入三季度，A股又頹勢重啟。截至10月28日，上證指數回落至2915.93點，創業板指數為2250.51點，均處于年內低位。

“今年投資難度非常大，無論是個人投資者，還是機構投資者都難獨善其身，從公募、私募基金來看，壓力普遍較大，券商自營也難以超越市場大勢。”上海一家券商的自營業務負責人對證券時報記者表示。

東方財富Choice統計，目前已經有38家券商披露了三季報，累計實現自營業務凈收入593.44億元，比去年同期的1210.62億元大幅減少617.18億元（該統計口徑中，自營業務凈收入=投資收益-對聯營企業和合營企業的投資收益+公允價值變動收益）。

從數據上看，自營業務凈收入規模排名前三的上市券商分別為中信證券(600030)、中金公司和申萬宏源(000166)。其中，中信證券前三季度累計實現自營凈收入124.08億元，是唯一一家超過100億的券商；緊隨其后的中金公司和申萬宏源，分別實現71.33億元、52.56億元的自營凈收入。

從絕對金額上看，自營業務凈收入減少最多的券商是海通證券(600837)，減少了105.78億元。受到自營業務擠壓，海通證券前三季度實現凈利潤60.75億元，同比減少48.63%。海通證券表示，營業收入、凈利潤等指標下降主要是投資收益、公允價值變動收益、其他業務收入等營業收入減少。

此外，華泰證券(601688)和廣發證券(000776)自營業務凈收入同比減少均超50億元。自營業務凈收入為負的券商則有7家，分別為廣發證券、西南證券(600369)、東興證券(601198)、中泰證券、國元證券(000728)、興業證券(601377)、長江證券(000783)。

去方向策略初見成效

“理論上，券商自營投資品種包括了股、債，以及金融衍生品等多類標的，但是大多數券商的自營投資超額收益來源還是股票，虧損也主要來自股票。”前述券商自營負責人對證券時報記者坦言，在國內市場，股票投資還是以方向性投資為主，主要是股價上漲帶來收益，在高波動行情或者單邊下行的行情中，這種策略很難擺脫大趨勢，這也是國內主動投資普遍面臨的問題。

不過，即便是在今年行情普遍低迷的情況下，也有一些券商自營實現了逆勢增長。據證券時報記者統計，截至10月28日披露的數據，有包括方正證券(601901)、光大證券(601788)、華林證券(002945)、華安證券(600909)等多家券商的自營業務凈收入實現了正增長。方正證券的自營業務凈收入從去年同期的5.37億元增長至10.60億元；光大證券則從5.15億元增長至10.31億元，增幅高達100%。

一些券商自營業務表現較好，被歸功于在權益投資中去方向性的成功。方正證券今年上半年自營業績就表現較好，該公司副總裁崔肖此前在接受證券時報記者專訪時也表示，該公司自營業務凈收入增長，與該公司權益投資放棄單一的股票多頭策略、轉而加強非方向性投資策略有關；同時，方正證券開發和運用衍生品金融工具熨平市場波動的影響，從而增強業績的穩定性。

“在今年的行情中取得比較好的收益，說明公司投資策略是非常成功的，無論是主動擇時還是加強非方向投資策略，都是非常值得稱贊的。”前述券商自營負責人對證券時報記者表示。

事實上，隨著市場不斷發展，各家券商自營規模也在逐步增加，豐富交易策略，增加非方向性的權益投資策略已經成為各家券商的普遍共識。

比如，銀河證券前三季度實現自營業務凈收入48.69億元，同比僅小幅下滑1.26%。銀河證券此前在半年報中表示，報告期內，該公司繼續強化權益投資管理，重新組建專業權益投資部門，秉承價值投資理念，強化投資管理能力，豐富權益投資工具，拓展投資模式和投資領域；該公司不斷尋求投資多元化發展，擴大量化投資、基金投資、定向增發投資、可轉債及私募可交債投資等業務規模，在A股、港股等多個市場進行投資布局，并靈活采取期貨對沖手段，在市場劇烈波動中有效控制回撤。

中銀證券在半年報中也表示，該公司投資交易業務遵循“穩健進取”的總體戰略，權益投資持續加強投研體系建設；同時，積極探索低波動盈利模式，穩步推進向多元化投資管理模式轉變，加強非方向性投資策略的開發和運用。

不過，前述自營業務負責人也表示，業績表現較好的券商大多數為中小券商，自營規模不大，一定程度上也可能是“船小掉頭快”的結果，在A股市場由于工具相對較少，去方向性的投資策略難以充分實現。

“最近兩年，監管在制度上提供了更多的機會，比如場外期權的發展、科創板即將推出的做市制度等，對于券商自營實現去方向化都非常有幫助。”該自營負責人表示，券商自營擺脫“靠天吃飯”還任重道遠，希望監管能為主動投資提供更好的環境。

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