華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對樂惠國際(603076)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點(diǎn)評報告：業(yè)績符合預(yù)期，三季度可圈可點(diǎn)》，本報告對樂惠國際給出買入評級，當(dāng)前股價為31.22元。

樂惠國際(603076)

(資料圖片僅供參考)

事件

樂惠國際發(fā)布2022年三季報。

投資要點(diǎn)

業(yè)績符合預(yù)期，現(xiàn)金流望改善

2022Q1-Q3營收12.43億元（同增70%），歸母凈利潤0.52億元（同減22%）。其中2022Q3營收2.97億元（同增30%），歸母凈利潤0.11億元（同增4.6%），扣非凈利潤0.16億元（同增188%）。毛利率2022Q1-Q3為18.52%（同減9.15pct），其中2022Q3為29%（同增4.91pct）；凈利率2022Q1-Q3為4%（同減5pct），其中2022Q3為3.12%（同減1.6pct），系毛利率提升下銷售費(fèi)用率同增4.1pct、管理費(fèi)用率同減0.6pct等所致。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2022Q1-Q3為-1.17億元（同增63%），其中2022Q3為-0.2億元（同減36%）。2022Q3末合同負(fù)債8.47億元，環(huán)增1.57億元。

精釀+鮮啤優(yōu)勢突出，渠道持續(xù)擴(kuò)張

公司以專注生產(chǎn)精釀鮮啤為定位，創(chuàng)立自有品牌“鮮啤30公里”，高品質(zhì)差異化優(yōu)勢突出。直營大客戶整體放量，冷鏈、物流配送路線的復(fù)用有望進(jìn)一步降低成本，未來有望延續(xù)增長；戰(zhàn)略合作客戶方面，大潤發(fā)已進(jìn)入華東區(qū)域，目前正在逐步推進(jìn)華南、華中區(qū)域，永輝、Ole等也在積極洽談中。經(jīng)銷終端4000余家，開拓“打酒站+鮮啤酒館”，以有酒廠所在的城市為主進(jìn)行推進(jìn)，有望持續(xù)改善。線上方面在京東、天貓、抖音等渠道開設(shè)店鋪，有望貢獻(xiàn)利潤。產(chǎn)能方面，長沙（1萬噸/年）出酒在即，武漢（2萬噸/年）選址立項，預(yù)計年底/3年內(nèi)/5年內(nèi)產(chǎn)能將達(dá)2.8/5/10萬噸，“百城百廠”戰(zhàn)略加速推進(jìn)中，酒廠復(fù)制開啟“1到N”的全國化布局。

盈利預(yù)測

我們看好公司切入精釀+鮮啤賽道，預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.74/1.37/2.25元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為42/23/14倍，維持“買入”投資評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、疫情拖累消息、精釀產(chǎn)業(yè)鏈延伸項目投資風(fēng)險、客戶相對集中風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券(601878)王華君研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為21.73%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為37.17。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，樂惠國際（603076）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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