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中金發布研究報告稱，太陽能(000591)電池迭代圍繞效率提升展開，高效N型電池漸行漸近。從效率上看，PERC電池已接近其理論上限，而以TOPCon、異質結電池為代表的下一代高效太陽能電池有望逐步起量。短期看，N型電池放量在即，電池設備及核心輔材低溫銀漿市場空間持續擴容。N型電池所需銀漿技術升級、雙面效率更高，因此單片銀漿用量更大，其國產化空間廣闊。遠期看，鈣鈦礦電池打開效率天花板。中金認為先發布局具備技術積累的企業有望在遠期技術切換期占得先機。

中金主要觀點如下：

太陽能電池迭代圍繞效率提升展開，高效N型電池漸行漸近

從市占率上看，當前市場主流電池產能仍為PERC，但從效率上看，PERC電池已接近其理論上限，而以TOPCon、異質結電池為代表的下一代高效太陽能電池有望逐步起量。N型電池相較PERC在提效原理及工藝流程均有變化，我們認為鈍化技術的進步是當前從PERC切換至TOPCon/HJT的重要因素，相關鍍膜設備也是新電池技術迭代過程中的焦點。

N型電池放量在即，設備輔材空間持續擴容

輔材方面，銀漿是制備太陽能電池金屬電極的關鍵材料，其產品性能和制備工藝直接關系著太陽能電池的光電轉換效率。相較P型電池，N型電池所需銀漿技術升級、雙面效率更高，因此單片銀漿用量更大，且HJT低溫工藝提高了對銀漿的技術要求，低溫銀漿技術壁壘更高，國產化空間廣闊。設備方面，下一代N型電池對于薄膜沉積需求明顯提高，多種技術路線并行，光伏設備總體市場空間持續擴容。TOPCon電池與PERC電池兼容性高，可在PERC電池產能基礎上升級改造;但HJT與原有產線不兼容，需要整套產線更新。我們看好輔材及設備市場受益于N型電池放量持續升級擴容。

鈣鈦礦技術曙光初現，設備輔材企業積極布局

鈣鈦礦太陽能電池效率及成本較晶硅電池優勢顯著，屬于第三代太陽能電池，且鈣鈦礦材料因其光吸收系數高、載流子遷移率大、合成方法簡單等優點，是下一代最具前景的光電材料之一。鈣鈦礦組件中輔材成本占比高，未來鈣鈦礦電池若滲透率提升，ITO靶材、TCO玻璃、熱塑性POE膠膜等重要輔材需求空間廣闊。從工藝流程角度看，鈣鈦礦與晶硅重合度較低，目前鈣鈦礦行業尚處成長初期，生產工藝尚未定型，需不斷進行優化、驗證。目前國內相關設備及輔材企業在鈣鈦礦領域深入研究、積極布局，產業化發展欣欣向榮，我們認為先發布局具備技術積累的企業有望在遠期技術切換期占得先機。

風險提示：新技術提效降本不及預期;原材料國產化不及預期;新技術替代風險。

關鍵詞： 太陽能電池 空間廣闊 技術積累