《投資者網(wǎng)》葛凡梅

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(相關(guān)資料圖)

10月12日，中國音樂娛樂服務(wù)供應(yīng)商——風(fēng)華秋實(shí)集團(tuán)控股有限公司（下稱“風(fēng)華秋實(shí)”）向港交所主板遞交上市申請，同人融資有限公司為其獨(dú)家保薦人。

值得注意的是，這已經(jīng)是風(fēng)華秋實(shí)在短短兩年內(nèi)，第五次向港交所遞表。此前，公司分別于2021年1月22日、2021年9月27日、2021年11月15日、2022年4月1日向港交所遞交上市申請材料，但均以“招股書失效”告終。

盡管風(fēng)華秋實(shí)擁有鹿晗這位明星“頂流”，曾憑借其超強(qiáng)的“吸金力”快速提升公司業(yè)績；但隨著藝人收入不確定性增強(qiáng)及其他因素，公司業(yè)績表現(xiàn)已不如往昔。今年上半年，風(fēng)華秋實(shí)僅實(shí)現(xiàn)凈利潤83萬元。

業(yè)績現(xiàn)頹勢，也讓風(fēng)華秋實(shí)的上市之路頗為坎坷。此前的兩年時(shí)間，4次IPO均已“折戟”，如今風(fēng)華秋實(shí)第5次申請IPO，能否經(jīng)受住資本的考驗(yàn)？

業(yè)績承壓

招股書顯示，風(fēng)華秋實(shí)是一家在中國經(jīng)營超過10年的音樂娛樂服務(wù)供應(yīng)商。公司歷史可追溯至2010年成立的北京風(fēng)華。同年，公司在中國主辦了名為《怒放》的搖滾音樂節(jié)，包括黑豹樂隊(duì)、崔健、張楚、何勇、汪峰、許巍、鄭鈞、樸樹、唐朝樂隊(duì)、信、齊秦、黃家強(qiáng)及羅大佑在內(nèi)不同年代的搖滾藝人傾情演出。自此以后，風(fēng)華秋實(shí)開始在國音樂娛樂行業(yè)占有一席之地。

目前，在中國音樂版權(quán)市場的競爭格局中，主要有內(nèi)地音樂唱片公司、國際音樂唱片公司、香港及臺(tái)灣的音樂唱片公司以及頂級(jí)藝人的獨(dú)立音樂工作室四類公司組成。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，按2021年的總體銷售收益計(jì)算，上述四類參與者分別占有約39%、33%、19%及9%的市場份額。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按授出音樂版權(quán)及錄制產(chǎn)生的收益計(jì)算，風(fēng)華秋實(shí)2021年在中國400多間音樂唱片公司中排名第15位，占有約0.6%的市場份額。

然而，構(gòu)成音樂唱片公司核心競爭力的因素主要包括音樂發(fā)行的質(zhì)量及頂級(jí)藝人的商業(yè)價(jià)值。一度被稱為“歸國頂流”的鹿晗，無疑是風(fēng)華秋實(shí)的業(yè)績來源“秘鑰”。而鹿晗與公司的合作一旦解約，公司業(yè)績或受影響。

2018年，鹿晗一己之力創(chuàng)造收入7090萬元，為風(fēng)華秋實(shí)貢獻(xiàn)七成營收。2018年至2021年，鹿晗在各時(shí)期直接應(yīng)占收益金額分別為7009萬元、1420萬元、1500萬元、760萬元，分別占總收益約70.9%、25.5%、21.2%、9.3%，占比逐漸下降。

與此同時(shí)，公司與鹿晗之間的采購成本也較高。2018年至2022年上半年，來自鹿晗的業(yè)務(wù)總采購額分別占總采購成本約35.8%、46.1%、29.5%、16.1%及9.2%；其占風(fēng)華秋實(shí)銷售成本項(xiàng)下的藝人及音樂版權(quán)代理總費(fèi)用約88.5%、76.3%、60.8%、45.9%及85.1%。

事實(shí)上，隨著鹿晗各期收益占比的低走，風(fēng)華秋實(shí)的業(yè)績也難掩頹勢。2018年至2021年，風(fēng)華秋實(shí)的收益分別為1億元、5560萬元、7060萬元、8185.8萬元，營收增速分別為-44.6%、26.9%、16.01%，增速下滑明顯。同期公司的凈利潤分別約為1860萬元、1880萬元、4270萬元、3330萬元，波動(dòng)明顯。

2022年上半年，鹿晗當(dāng)期直接應(yīng)占收益金額1070萬元，占總收益約25.2%。鹿晗直接應(yīng)占收益占比提升，公司業(yè)績也水漲船高。風(fēng)華秋實(shí)今年上半年的收益為4223.9萬元，同比增長177%；實(shí)現(xiàn)凈利潤83.3萬元，而去年同期虧損1004萬元。

不過從利率來看，風(fēng)華秋實(shí)的毛利率自2020年的83%降至今年上半年的42.2%，凈利率則跌至2%。

風(fēng)華秋實(shí)的業(yè)績表現(xiàn)

（數(shù)據(jù)來源：風(fēng)華秋實(shí)招股書）

業(yè)務(wù)單一

風(fēng)華秋實(shí)主要有授出音樂版權(quán)及錄制、演唱會(huì)主辦及制作以及藝人管理三大業(yè)務(wù)，以“相互補(bǔ)充能夠創(chuàng)造協(xié)同效益”。不過公司業(yè)務(wù)仍主要依賴授出音樂版權(quán)及錄制業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司約95%以上的收益。

具體來看，在授出音樂版權(quán)及錄制方面，風(fēng)華秋實(shí)為旗下藝人或第三方藝人錄制和發(fā)行數(shù)碼和實(shí)體歌曲及專輯，并自2010年開始建立音樂庫，并已與騰訊音樂娛樂、咪咕音樂等各類數(shù)碼串流平臺(tái)建立長期業(yè)務(wù)關(guān)系，向該等平臺(tái)授出各類音樂作品的版權(quán)以獲取版稅收入。

招股書顯示，公司的音樂庫由2018年的332件音樂作品，持續(xù)增長至2022年6月末的829件音樂作品。這些音樂作品涵蓋了各種曲風(fēng)，包括搖滾、流行、流行搖滾、民謠等。

2018年至2022年上半年，來自該業(yè)務(wù)分部的收益分別約為3040萬元、5060萬元、6880萬元、7370萬元及4020萬元，分別占總收益約30.3%、90.9%、97.5%、90.1%及95.1%。

相比之下，演唱會(huì)主辦及制作和藝人管理方面的收益，在公司總收益中占比較少。2018年至2022年上半年，演唱會(huì)主辦及制作業(yè)務(wù)收益分別為6073.7萬元、180.6萬元、0元、51.4萬元及71.1萬元，占比分別為60.5%、3.3%、0%、0.6%及1.7%；藝人管理的收益分別為918.5萬元、323.9萬元、179.6萬元、763.6萬元134萬元，占比分別為9.2%、5.8%、2.5%、9.3%及3.2%。

風(fēng)華秋實(shí)三大業(yè)務(wù)明細(xì)

（數(shù)據(jù)來源：風(fēng)華秋實(shí)招股書）

在演唱會(huì)主辦及制作方面，風(fēng)華秋實(shí)除了主辦《怒放》搖滾音樂節(jié)外，還制作多場著名演唱會(huì)活動(dòng)，包括2012年年及2013年的《樹與花》、2017年的黑豹樂隊(duì)30周年本色演唱會(huì)，以及2016年鹿晗的《Reloaded》及2018年的《RE：X》巡回演唱會(huì)。不過，近兩年受疫情等因素影響，舉辦活動(dòng)較少。招股書披露，2019年至2022年上半年，公司主辦及制作27場、0場、2場及0場演唱會(huì)、演出或活動(dòng)。

藝人管理方面，公司自2010年展開藝人管理業(yè)務(wù)以來，曾管理16名音樂藝人，其中，黑豹樂隊(duì)自2012年起合作，且樂隊(duì)主音張淇還參加了《披荊斬棘的哥哥》。截至2022年6月末，公司分別管理11名音樂藝人及10名練習(xí)生藝人，包括黑豹樂隊(duì)、鹿晗、郝云、董又霖、魏大勛等。

值得關(guān)注的是，風(fēng)華秋實(shí)的藝人管理業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢并不樂觀，期內(nèi)，公司在管藝人參與的商業(yè)活動(dòng)、廣告活動(dòng)或電視/網(wǎng)絡(luò)節(jié)目的數(shù)量分別為90、52、29、51、16及13，呈現(xiàn)逐步減少趨勢。

除了收入較為單一，公司存有極度依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，期內(nèi)公司主要客戶X，占集團(tuán)總收益約26.2%、78.6%、68.1%、38.1%及4.9%。與此同時(shí)，公司的音樂版權(quán)業(yè)務(wù)亦依賴客戶X助力，2019年至2022年分別購入16、262、111及18件音樂作品，相關(guān)音樂作品乃為履行客戶X合約及客戶Y合約項(xiàng)下規(guī)定的新音樂作品數(shù)目而交付。更為重要的是，風(fēng)華秋實(shí)在招股書中坦言，未來公司的的主客戶X在日后仍可能在其收益中占據(jù)較高比例。

根據(jù)招股書披露，客戶X是一家母公司在紐交所及港交所上市的集團(tuán)公司，是領(lǐng)先中國的線上音樂及音響娛樂平臺(tái)營運(yùn)商，占2021年中國音樂版權(quán)行業(yè)音樂版權(quán)總支出的一半以上。對此，不少分析人士認(rèn)為，客戶X指的正是騰訊音樂。

如今，背靠頂流明星光環(huán)的公司申請IPO并不鮮見，但上市之路卻非坦途。如背靠周杰倫周杰倫概念的巨星傳奇集團(tuán)有限公司三度赴港IPO，至今尚未有結(jié)果；而在輾轉(zhuǎn)多次沖擊資本市場，坐擁王一博、孟美岐、吳宣儀等“頂流”明星的樂華娛樂也于今年暫緩港股IPO計(jì)劃。當(dāng)資本對明星流量的熱情漸褪后，風(fēng)華秋實(shí)也面臨考驗(yàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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