光大證券股份有限公司唐佳睿近期對新華百貨(600785)進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：業績超預期，1-3Q2022歸母凈利潤同比高增》，本報告對新華百貨給出增持評級，當前股價為14.67元。

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新華百貨(600785)

公司1-3Q2022營收同比增長3.57%，歸母凈利潤同比增長381.92%

10月20日，公司公布2022年三季報：1-3Q2022實現營業收入45.72億元，同比增長3.57%，實現歸母凈利潤1.21億元，折合成全面攤薄EPS為0.54元，同比增長381.92%，其中新華百貨出讓參股公司股權收益對于歸母凈利潤的影響金額為5,493.22萬元；實現扣非歸母凈利潤0.52億元，同比增長429.34%。

單季度拆分來看，3Q2022實現營業收入14.34億元，同比增長4.32%，實現歸母凈利潤0.71億元，折合成全面攤薄EPS為0.31元，實現扣非歸母凈利潤0.21億元。

公司1-3Q2022綜合毛利率下降0.11個百分點，期間費用率下降0.96個百分點

1-3Q2022公司綜合毛利率為26.49%，同比下降0.11個百分點。單季度拆分來看，3Q2022公司綜合毛利率為27.20%，同比上升1.01個百分點。

1-3Q2022公司期間費用率為24.48%，同比下降0.96個百分點，其中，銷售/管理/財務費用率分別為17.82%/3.37%/3.29%，同比分別變化-0.37/-0.07/-0.51個百分點。3Q2022公司期間費用率為25.22%，同比下降2.00個百分點，其中，銷售/管理/財務費用率分別為18.59%/3.56%/3.07%，同比分別變化-0.81/-0.34/-0.86個百分點。

線下門店數量平穩，公司1-3Q2022歸母凈利潤同比高增

1-3Q2022公司共計新開門店24家，關閉門店25家。截至2022年3季度末，公司線下門店共計316家，其中寧夏區內287家（包括百貨10家、超市182家、電器95家）；寧夏區外29家（包括百貨1家，超市28家）。1-3Q2022公司歸母凈利潤同比高增，主要是由于：1）1-3Q2022公司積極應對市場變化不斷強化管理、降本增效，通過門店調改升級、優化品牌和品類、加快數字化運營能力，推動公司業績穩步提升；2）1-3Q2022公司出售參股公司股權取得投資收益金額較大。3）1-3Q2021公司比較基數相對較小。

上調盈利預測，維持“增持”評級

公司業績超預期，主要是由于公司出售參股公司股權取得大額投資收益，我們上調對公司2022年EPS的預測147%至0.66元，維持對公司2023/2024年EPS的預測0.29/0.30元。公司在寧夏具有一定競爭優勢，不斷提升自身經營管理效率，維持“增持”評級。

風險提示：區域競爭優勢受沖擊，經濟后周期影響消費需求。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券(601788)唐佳睿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為11.78%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6100萬，根據現價換算的預測PE為54.33。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新華百貨（600785）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性良好。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、財務費用/貨幣資金率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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