華安證券股份有限公司馬遠方近期對東風股份(601515)進行研究并發布了研究報告《擬全資收購博盛新材料，新材料產業布局加速》，本報告對東風股份給出買入評級，當前股價為4.73元。

東風股份(601515)

(資料圖片)

投資要點

事件：公司于 10 月 18 日發布公告，擬通過混合支付方式收購博盛新材料（公司的控股子公司，主營鋰離子電池隔膜的研發、生產和銷售）51.06%股權，交易前公司持有博盛新材 48.9%的股權，交易完成后公司將持有博盛新材 100%的股權，博盛新材成為上市公司的全資子公司。公司預計將持續加大公司電池隔膜產品在新能源汽車、儲能等新材料領域的產能布局，產業第二增長曲線初具雛形。

進入比亞迪(002594)、寧德時代(300750)供應體系，產能釋放、盈利能力持續改善。博盛新材憑借高質量隔膜及規模化生產能力，已進入比亞迪、寧德時代供應體系，是國內少數具備自主研發并量產及銷售 12μm 厚三層共擠干法隔膜的公司。博盛新材 2021 年實現營收 4221.7 萬元，同比增長 62.4%，22H1 營收 6128.3 萬元。2020-21 年凈利潤同比分別增長 34.0%、122.4%，22H1 凈利率由負轉正達 8.8%。據博盛新材的對賭業績，為2022-24 年凈利潤同比增速不低于 224.8%、58.3%、26.3%。

博盛新材料初期規劃湖南、江蘇兩大生產研發基地擬建成產線不低于三十條。目前博盛新材料湖南一期基地全面達產，江蘇鹽城一期基地預計于 22Q4 全面達產。博盛新材料現有產能處于滿產狀態，隔膜產品主要供應于刀片電池。江蘇鹽城一期生產基地預計于 22Q4 全面達產，二期前處于設備交付階段，預計于 2023 年中逐步達產，新增產能將全部供給比亞迪、寧德時代等頭部電池企業。預計寧德時代儲能隔膜于 2023年放量。上市公司收購后，快速解決資金來源，擬加速湖南基地二期、三期，鹽城基地二期項目的投產進度。

投資建議 公司深耕煙標 30 年，是煙標行業第一梯隊企業，具備產業鏈及規模優勢。公司加速藥包 I 類藥包材、新材料產業布局，布局高成長賽道，拓展高附加值高成長業務賽道，綜合毛利率有望進一步提升，長期成長空間打開。預計 22-24 年歸母凈利潤分別為 6.4/7.1/8.5 億元，對應當前股價 PE 為 14X/12X/10X，維持“買入”評級。

風險提示 原材料價格波動，新業務增長不及預期，投資收益大幅波動

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)張瀟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.31%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.11億，根據現價換算的預測PE為8.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為6.05。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東風股份（601515）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

關鍵詞： 東風股份 證券之星 華安證券