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信達(dá)證券股份有限公司羅岸陽(yáng),尹圣迪近期對(duì)科陸電子(002121)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《反壟斷審查通過(guò)，收購(gòu)定增事項(xiàng)加速推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)科陸電子給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.19元。

科陸電子(002121)

事件：公司近日收到美的集團(tuán)(000333)提供的國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局出具的《經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查不實(shí)施進(jìn)一步審查決定書(shū)》，對(duì)于美的集團(tuán)收購(gòu)公司股權(quán)案不實(shí)施進(jìn)一步審查。

反壟斷審查的通過(guò)意味著收購(gòu)事項(xiàng)交割和后續(xù)定增速度的加快，后續(xù)定增落地將為公司未來(lái)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)園建設(shè)提供更多資金支持。目前公司宜春一期 3GWh 儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)園已建成投產(chǎn)，二期 5GWh 已完成簽約。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。 9 月份，公司最新儲(chǔ)能系統(tǒng)及 PCS 亮相美國(guó)RE+2022 展會(huì)，國(guó)內(nèi)方面，科陸也榮獲 2022 年度中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)最佳系統(tǒng)集成解決方案獎(jiǎng)。今年以來(lái)，公司公告的儲(chǔ)能在手訂單和意向訂單超過(guò) 1.5GWh。我們認(rèn)為美的收購(gòu)后，公司有望與集團(tuán)內(nèi)部綠色戰(zhàn)略布局協(xié)同發(fā)展，借助美的的平臺(tái)資源拓展公司海內(nèi)外客戶，加快業(yè)務(wù)發(fā)展。

主業(yè)改善可期。 公司將智能電網(wǎng)作為公司發(fā)展基本盤(pán)， 2022 年新公告電網(wǎng)訂單超過(guò) 10 億元，同時(shí)公司持續(xù)大力開(kāi)發(fā)海外新市場(chǎng)，今年上半年在非洲、美洲多個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破。我們認(rèn)為美的入主有望對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)、成本控制、周轉(zhuǎn)效率等多方面帶來(lái)改善， 或可有效提升公司電網(wǎng)主業(yè)的盈利水平。

盈利預(yù)測(cè)： 我們認(rèn)為隨著美的集團(tuán)入主，公司業(yè)務(wù)規(guī)劃有望進(jìn)一步明確，借助美的集團(tuán)在供應(yīng)鏈、制造、渠道、資金等多方優(yōu)勢(shì)，公司效率提升空 間 較 大 。 我 們 預(yù) 計(jì) 2022-2024 年 公 司 營(yíng) 業(yè) 收 入 分 別 實(shí) 現(xiàn)32.50/90.57/152.27 億元，分別同比+1.6/178.6/68.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.76/4.49/7.80 億元，分別同比+88.6/+692.2/73.9%。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 外圍業(yè)務(wù)剝離減值風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期、電網(wǎng)訂單不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科陸電子（002121）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能較大，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 科陸電子 美的集團(tuán) 證券之星