中泰證券股份有限公司杜沖近期對淮北礦業(600985)進行研究并發布了研究報告《三重催化疊加，未來增長可期》，本報告對淮北礦業給出買入評級，當前股價為15.98元。

淮北礦業(600985)

投資要點

【資料圖】

催化一：煤炭資源儲備增厚，主業發展后勁十足?；幢钡V業于 2022 年 9 月 28 日發布公告：旗下朱仙莊煤礦（240 萬噸/年） 、蘆嶺煤礦（230 萬噸/年）兩座焦煤礦井取得深部煤炭資源采礦權，礦井均以氣煤為主，分別實現預估新增資源量 5976、1028 萬噸，資源儲備得以增厚。此外，公司旗下渦北煤礦（180 萬噸/年）、臨渙煤礦（260 萬噸/年）兩座焦煤礦井處于深部資源勘探階段，其中渦北煤礦以焦煤、肥煤為主要煤種，臨渙煤礦以焦煤、1/3 焦煤、肥煤為主要煤種，煤質優渥，未來有望進一步增厚公司焦煤儲備資源。根據測算，朱仙莊、蘆嶺、渦北、臨渙四座礦井，標高范圍在原采礦權下限標高至-1200 米左右的預估煤炭儲量約為 1.6 億噸， 其中渦北、臨渙兩座礦井預計新增煤炭資源量約為 8996 萬噸。截至 2021 年，淮北礦業擁有煤炭生產礦井 17 對，核定產能 3555 萬噸/年，煤炭資源量 44.30 億噸，可采 19.96 億噸。

催化二：成功發行 30 億元可轉債，甲醇綜合利用項目預計 2023 年底投產。淮北礦業于 2022 年 9 月 20 日發布公告，宣布成功公開發行可轉債券（下稱‘可轉債’） ，合計募集資金 30 億元。本次可轉債采用累進利率，第一年為 0.2%、第二年為 0.5%、第三年為 1.0%、第四年為 1.5%、第五年為 1.8%、第六年為 2.0%，到期贖回價格為 106元（含最后一期利息） ；初始轉股價格為 15.17 元/股；轉換期為 2023 年 3 月 20 日到2028 年 9 月 13 日。有條件贖回條款約定：如果公司 A 股股票連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格 130%（含 130%） ，公司有權決定按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。 根據公司公告，本次可轉債所募資金中 23 億元將用于甲醇綜合利用項目（60 萬噸甲醇制乙醇項目），其余 7 億元用于償還公司債務。甲醇綜合利用項目將采用先進成熟的二甲醚技術工藝來用甲醇制備乙醇，與目前國內采用醋酸加氫等工藝和生物法相比，具備一定的成本優勢。該項目于 2021 年 12 月末開工，項目建設周期 2 年，建成后有望進一步提升公司盈利能力。同時可轉債帶來的低利率融資，可優化公司資產負債結構，降低財務費用，提高公司盈利水平。

催化三：50 萬噸甲醇項目投產，營收規模有望增長。2022 年 9 月 20 日淮北礦業發布公告，宣布焦爐煤氣綜合利用項目（50 萬噸/年甲醇項目）取得安全生產許可證，實現正式投產。該項目為臨渙焦化一期、二期焦爐煤氣制甲醇項目的延伸，公司甲醇生產能力因此增至 90 萬噸/年，整體核心競爭力進一步提升。同時，該項目也為公司 60 萬噸甲醇制乙醇項目提供充足的原料供應支持，有助于公司營收規模增長。

盈利預測、估值及投資評級：考慮到公司整體資產質量較高以及可轉債發行落地后業績增長確定性增強，疊加當前煉焦煤下游需求復蘇預期樂觀，我們看好公司業績增長，上調公司盈利預測。預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 764.68、836.03、862.28 億元，實現歸母凈利潤分別為 76.27、99.58、105.02 億元（原預測 60.57、68.68、69.66 億元） ，每股收益分別為 3.07、4.01、4.23 元（原預測 2.44、2.77、2.81 元） ，當前股價 15.98 元，對應 PE 分別為 5.2X/4.0X/3.8X，維持“買入”評級。

風險提示：新投產礦井產能利用率不及預期、煤化工項目投產進度不及預期、煤炭及化工品價格大幅下跌、資本支出超預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)薛陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.04%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利69.22億，根據現價換算的預測PE為5.73。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級10家；過去90天內機構目標均價為21.49。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，淮北礦業（600985）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標4星，好價格指標4星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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