華福證券有限責任公司鄧偉,游寶來近期對中科電氣(300035)進行研究并發布了研究報告《合資比亞迪(002594)共建產能加深綁定，海達開工向上一體化再延伸》，本報告對中科電氣給出買入評級，認為其目標價位為42.47元，當前股價為26.19元，預期上漲幅度為62.16%。

中科電氣(300035)

(資料圖片)

合資比亞迪共寒10萬噸產能，合作粘性將加強

公司官宣與比亞迪旗下電池公司重慶弗迪成立合資公司，共同建設10萬噸負極產能，公司持股65%，弗迪持股35%。在投產節奏方面約定，一期5萬噸爭取在2023年8月投產（不晚于2023年11月），投產后3個月內達產。二期5萬噸于一期投產后9個月（即2024年5~8月）投產。公司與比亞迪合作積累極深，星城石墨（公司負極業務板塊前身）2002年開始成為比亞迪合格供應商，2014年、2015年比亞迪分別是其第二、第一大客戶。2022年定增回復函披露，公司已與比亞迪簽署了3年（含）以上的長期合作協議，是比亞迪的主要負極材料供應商。本次合資共建產能，通過資本層面合作加強粘性，產能消化更有保障。

資本合作綁定4大電池龍頭，新產能消納無憂

此前公司已和寧德時代(300750)合資建設貴安10萬噸負極一體化項目（公司持股65%），與億緯鋰能(300014)合資建設云南10萬噸負極一體化項目（公司持股60%），中創新航參與公司2022定增項目，獲配約1億元。與國內鋰電池第一梯隊中4大龍頭在資本層面皆有合作，進一步加強新產能消納確定性。

安徽海達質材料粉體開工，有望聯動區域焦類資源

8月31日，公司年產10萬噸鋰電池負板材料粉體（原材料加工）安微海達望江生產基地項目舉行開工儀式，中國石化安慶分公司、中國石化煉油銷售有限公司相關負責人出席，有望充分利用當地焦類資源，加強與上游在技術、保供方面的合作聯動。一體化布局繼續向上延伸。

盈利預測：

預計公司2022-2024年負極材料總銷量分別為12/24.7/37.2萬噸，權益銷量12/21/30萬噸。歸母凈利將達到7.0/12.3/18.1億元，同比增長92%/75%/47%，當前股價對應市盈率27.0/15.4/10.5倍?？几械焦緲I績邊際提升明顯和較高確定性。我們給予公司2023年25倍PE，對應目標價42.47元/股，維持“買入”評級。

風險提示：

產能釋放不及預期、原材料價格波動等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華福證券鄧偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.07%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.35億，根據現價換算的預測PE為20.59。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為36.34。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中科電氣（300035）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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