信達證券股份有限公司周平近期對三諾生物(300298)進行研究并發布了研究報告《海外擴張持續推進，CGM注冊穩步推進》，本報告對三諾生物給出評級，當前股價為26.9元。

三諾生物(300298)

事件：2022 年 8 月 19 日，公司發布 2022 年半年度報告，公司上半年累計實現營業收入 12.9 億元，同比增長 14.3%，實現歸母凈利潤 2.1 億元，同比增長 76.4%，實現扣非歸母凈利潤 1.5 億元，同比增長 31.1%。其中，2022Q2 公司主營收入 6.7 億元，同比上升 7.0%，實現歸母凈利潤 1.4 億元，同比上升 95.3%，實現扣非歸母凈利潤 8596.1 萬元，同比上升 17.5%。

(資料圖片)

點評：

血糖板塊保持高速增長，海外擴張持續推進。 分業務看， 血糖監測系統收入達到 8.9 億元，同比增長 9.7%，血脂檢測系統收入達到 8776.0 萬元，同比增長 25.0%，iPOCT 實現收入 7738.7 萬元，同比增長 1.6%。2022H1 公司在國內市場實現收入 10.4 億元，同比增長 14.1%，海外市場實現收入 2.5 億元，同比增長 15.0%，其中美國地區實現收入 1.4 億元。 我們認為公司盈利能力有望持續提高，海外市場占有率也將進一步提升。

公司業績高質量發展，國產替代加速進行。 公司共擁有研發人員 808 人，占公司總人員的 22.5%， 2022 年上半年研發投入為 1.2 億元，占營業總收入的 9.3%，同比增長 31.9%，增長 1.5 pct；公司經營費用率從上年同期的 33.8%下降至 27.8%，降低 6.0pct；營業利潤率為 17.3%，同比上升 6.4pct，管理費用率增加主要是由于股份支付費用導致。公司 22H1凈利潤率約 16.2%，同比提高 4.6pct。公司在國內血糖儀市場份額占50%以上，擁有超過 2000 萬用戶，血糖儀產品覆蓋超過 18 萬家藥店。隨著國內血糖儀滲透率的提高以及基層市場的進一步開拓，國內市占率有望持續提升。

CGMS 注冊穩步推進，產品組合不斷豐富。 公司從 2009 年開始投入 CGMS技術研發， 截止報告期末已完成生物相容性實驗和臨床試驗。 近期公司CGMS 產品注冊申請獲受理， 將按計劃推動產品后續注冊工作。公司 CGMS產品采用第三代直接電子轉移技術，具有低電位、不依賴氧氣、干擾物少、更好的穩定性和準確性等優點。同時公司擁有完備的銷售體系， CGMS上市后有望快速放量。 公司已形成豐富的產品線，目前擁有 5 個產品線及 20 余個子品牌。 公司研發的 iPOCT 系統目前已經能夠檢測 70 多項指標，已為 6000 家醫療機構提供了相關產品和服務，同時公司在全球有8 大生產基地，公司業務遍布全球 135 個國家和地區。

投資建議：公司血糖檢測龍頭企業，已建立了覆蓋中國大陸超 15 萬個終端的銷售和服務體系，長期內公司將進一步成長，建議持續關注。

風險因素： 醫療行業政策變化的風險；市場競爭加劇的風險；新產品研發和技術替代的風險；海外子公司經營不善的風險事件。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)代雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為7.26%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.2億，根據現價換算的預測PE為47.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為37.15。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，三諾生物（300298）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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