東吳證券股份有限公司袁理,任逸軒近期對九豐能源進行研究并發布了研究報告《2022年中報點評：海陸雙氣源&長協優勢突出，受益全球錯配中天然氣價值中樞提升》，本報告對九豐能源給出買入評級，當前股價為25.99元。

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九豐能源(605090)

投資要點

事件： 2022 年上半年公司實現營業收入 129.59 億元，同比增長 95.36%；歸母凈利潤 6.42 億元，同比增長 61.54%；扣非歸母凈利潤 6.45 億元，同比增長 46.9%。

高氣價狀態下公司業績亮眼，接近預告上限。2022H1 公司實現營業收入 129.59 億元，同比增長 95.36%。 2022H1 公司實現歸母凈利潤 6.42 億元，同比增長 61.54%，盈利穩定性得到驗證。公司 2022H1 業績符合預期，接近預告上限。

海陸雙氣源穩定成本， 長協構建價格競爭力， 受益全球錯配中的天然氣價值中樞提升。1）公司 LNG 海氣接收站處理能力 150 萬噸/年；計劃收購陸氣遠豐森泰一期 60 萬噸/年產能，二期建成后產能近翻倍；購買華油中藍 28%股權，已于 2022 年 6 月完成資產交割，氣量增長的同時穩定氣源成本。 2）公司與馬石油、 ENI 簽訂 LNG 長約采購合同，獲得極具價格競爭力的穩定能源供給，以靈活的自有船只運輸策略應對市價波動。長協資源充足優勢突出。

首次實施員工持股計劃，彰顯公司信心。公司公告首次員工持股計劃，向 23 人以 10 元/股的價格受讓公司已回購股份，股票規模不超過 700萬股，約占公司目前總股本 1.13%。公司層面業績考核對應各解鎖期共分為三期，考核目標分別為 2022-2024 年度歸母凈利潤不低于 9.5/12/15億元，與 2021 年相比增長不低于 53.29/93.63/142.03%，彰顯公司信心。

出粵入川布局氫&氦，期待氫&氦業績釋放。氫能依托廣東&川渝區位優勢，主業協同快速入場： 1）政策帶來廣東&川渝加氫 132 億元方場空間；根據我們的假設 2024 年氫能重卡經濟性將優于柴油，加氫市場進一步打開。2）公司鎖定廣東巨正源 2.5 萬噸/年氫氣產能，二期翻倍，有望分享 2025 年廣東省氫能重卡市場（氫氣需求量 12.7 萬噸）。3）公司擬收購遠豐森泰，具各四川制氫&加氫優勢；如使用遠豐森泰氣源進行天然氣重整+碳捕捉制氫，成本在 11.32-13.62 元/千克，毛利率達 60%，遠高于行業平均；補貼政策刺激氣/氫合建站發展，與新建加氫站相比投資&運營成本減半。布局 BOG 提氦產能 36 萬方/年，已實現規模化氫氣銷售：公司擬收購的遠豐森泰已在內蒙森泰建成 BOG 提氦裝置，產能 36 萬方/年，2021 年 5-12 月銷售氦氣 8.63 萬方，實現規模出貨。隨BOG 提氦項目產能爬坡及新建項目落地，氦氣業務業績釋放值得期待。

盈利預測與投資評級：公司 LNG “海陸雙氣源”格局逐漸形成，氫能& 氦 氣 業 務 蓄 勢 待 發 。 我 們 維 持 2022~2024 年 歸 母 凈 利 潤9.85/13.16/16.85 億元，考慮遠豐森泰四季度并表&定向發行對公司總股本的影響，對應 2022-2024 年 EPS 分別為 1.58/2.10/2.69 元，2022~2024年 PE 16.0/12.0/9.4 倍（估值日 2022/08/19），維持“買入”評級。

風險提示：天然氣價格劇烈波動，氫能政策落地速度不及預期，資產重組進度不及預期，項目投產進度不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券(600109)姚遙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為62.54%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.3億，根據現價換算的預測PE為11.24。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為24.64。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，九豐能源（605090）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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