東方證券股份有限公司謝寧鈴近期對雙匯發展(000895)進行研究并發布了研究報告《雙匯發展22年中報點評：豬價激增影響利潤，全年業績彈性可期》，本報告對雙匯發展給出買入評級，認為其目標價位為38.62元，當前股價為26.66元，預期上漲幅度為44.86%。

雙匯發展(000895)

核心觀點

(資料圖)

業績略低于此前預期，高股息延續。 22Q2 公司實現營收 141.7 億（-14.6%），歸母凈利潤 12.7 億（+16%），扣非歸母凈利潤 12.3 億（+21.6%），主業利潤增幅略低于此前預期，主因豬價自 6 月起的快速超預期上漲對屠宰量利及肉制品成本形成壓力。同時，公司擬每 10 股派息 6 元，形成半年度股息率約 2.2%。

肉制品量價穩，全年有望達成高噸利水平。1）Q2 肉制品收入 64.6 億（-0.8%），其中銷量約 38 萬噸（-0.6%），噸價約 1.7 萬（-0.1%），在全季度平均較低的豬價水平下（豬價低則鮮肉對肉制品的替代效應增強），公司主產品的量價穩定性彰顯其主業競爭力。2）Q2 肉制品實現營業利潤 14.7 億（+22.5%），噸均經營利潤約3900 元，同比增長約 23%、但環比有所下降，因豬價成本環比上升且公司增加銷售費用投放。3）展望全年，在全年平均豬價降低且公司通過低位囤儲凍肉進一步平抑成本的背景下，公司有望實現 4000 左右的高水平噸均利潤。

屠宰利潤修復明顯，全年彈性可期。1）Q2 屠宰實現收入 73.4 億（-27.0%），其中外銷收入 63.7 億；實現經營利潤 1.36 億（同比扭虧為盈）。2）拆分量價利，Q2鮮凍肉外銷量約 32 萬噸（-23.5%），其中進口凍肉銷售明顯減少；外銷噸價約 2萬元（-4%），與平均豬價較低有關；Q2 屠宰量 316 萬頭（基本持平），頭均利潤扭虧為盈，因去年同期受高價凍品減值拖累。3）展望下半年，豬價高位震蕩背景下，雖鮮品利潤或有壓力，但國產凍肉及進口凍肉轉賣有望受益。預計下半年公司屠宰業務有望憑借凍品利潤，實現明顯的同比增長，并在全年維度貢獻利潤彈性。

業績持續改善確定性強，估值低位，建議關注絕對收益機會。整體看公司業績改善節奏穩健，Q3 彈性有望較 Q2 進一步強化，全年業績增長確定性高；結合當前 22年 PE 處于歷史低位，推薦關注公司業績兌現、估值修復帶來的絕對收益機會。

盈利預測與投資建議

考慮豬價快速上行影響屠宰及肉制品盈利，我們預測公司 22-24 年每股收益分別為1.68、1.82、2.02 元（調整前 22-24 年 EPS 為 1.82、1.99、2.16 元），維持可比公司估值法給予 22 年 23 倍市盈率，對應目標價 38.62 元，維持“買入”評級。

風險提示

肉制品銷量低于預期；原料價格波動； 屠宰復蘇不及預期風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券(000750)劉潔銘研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.03%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利54.95億，根據現價換算的預測PE為16.77。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為34.96。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，雙匯發展（000895）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性較差。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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