財通證券股份有限公司龔斯聞近期對廈鎢新能進行研究并發布了研究報告《專注高電壓技術，三元占比持續提升》，本報告對廈鎢新能給出增持評級，當前股價為139.5元。

(資料圖片)

廈鎢新能(688778)

事件：公司公告2022年中報，實現營業收入143.02億元，同比增長117.75%；實現歸母凈利潤5.32億元，同比增長112.19%；扣非歸母凈利潤為4.57億元，同比增長97.20%。

鈷酸鋰出貨量穩定，三元受益下游需求持續提升。公司為全球消費電池正極的龍頭，市占率為42%左右，且消費電池行業基本處于成熟期，公司有望憑借其先進的高電壓技術以及大客戶優勢占領較高的市場份額，我們預計公司2022年鈷酸鋰出貨量為4.5-4.6萬噸；三元業務受益于下游既有客戶的裝機量提升、新客戶的導入以及公司產能的持續提升，預計2022年出貨量有望達到5萬噸左右，2023年持續高增長。

鈷酸鋰和三元正極單噸毛利提升。受益于公司鈷酸鋰高電壓產品的導入以及成本向下游順利傳導，公司平均單噸毛利回升至2.8-3.2萬元/噸，凈利提升至1.3-1.4萬元/噸；受益于產品成本向下游傳導，產品毛利逐漸從21年的1.9-2.1萬元/噸提升至3-3.5萬元/噸。我們預計隨著成本的順利傳導，公司有望維持較高的毛利水平。

三元正極占比持續提升，產能加速擴張：公司三元正極受益于下游新能源汽車的需求增長以及公司產能的擴張，業務占比從2021年的26%逐漸提升至2022H1的50%左右，2021年公司市占率為5%左右。高電壓、單晶化、高鎳化等是未來三元的發展方向，公司持續擴充產能,2024年的產能有望達到9.7萬噸左右，公司堅持高電壓、單晶化的發展方向，未來其三元業務有望得到充分發展。

投資建議與盈利預測：我們認為公司受益于下游需求的增長，單噸盈利的提升，同時原材料價格順利的傳導，我們預計2022-2024年公司營收分別為331.50/403.38/438.59億元，歸母凈利潤為11.53/19.11/24.93億元，對應PE為31.81/19.20/14.71倍，看好公司長期發展，給予“增持評級”。

風險提示：市場需求不及預期；原材料價格上漲超預期；行業競爭加劇導致產品價格下跌風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)龐鈞文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.95%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.19億，根據現價換算的預測PE為28.76。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為188.93。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廈鎢新能（688778）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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