體育用品公司浙江大自然戶外公司近日披露了招股書，正式向A股發起了沖擊。

根據招股書資料顯示，大自然戶外用品公司主要產品分為充氣床墊系列、戶外箱包系列和頭枕坐墊系列，與目前牧高笛、浙江永強、聚杰微纖業務相類似。本次IPO的募資額將投入到四個項目基地的建設和補充流動現金，總計劃投資9.92億元，擬使用募投資金額8.86億元。

值得一提的是大自然戶外用品是迪卡儂的重要供應商。2017年、2018年和2019年上半年對迪卡儂的銷售額分別為、7666.77萬元、1.11億元、1.07億元，占營收比重分別18.06%、21.93%、29.68%。

夏永輝夫婦持股75.08%，大自然戶外估值曾達11億

大自然戶外用品成立于1992年，其前身是浙江天臺旅游品廠，企業性質為鄉辦集體所有制企業，法人代表為夏積標，掛靠在天臺縣東林鄉鎮企業辦公室名下。

1994年鄉鎮企業改制，夏積標將浙江天臺旅游品廠40%的股份均分給四個子女夏永輝、下比零、夏肖君、夏雨君，自己持有60%的股份，仍為實際控制人。

2004年經過多次的股權變化，最終夏積標的兒子夏永輝成為大自然用品的實際控制人，持股67.29%，截止招股書公布之日，夏永輝仍持有大自然戶外用品72.59%的股權，其妻子陳甜敏持股2.49%的股份，兩人合計持有75.08%，為公司的第一大股東和實際控制人。

從企業改制到IPO招股書披露期間，大自然戶外用品公司僅進行過1次實質意義上的股權轉讓。

2018年12月，天民投、國鴻智言和自然人李俊峰、仇清清合計出資1.21億元，分別取得了大自然戶外用品4%、2%、3%和2%的股權，以此計算這一輪融資的估值達到11億元。

三費費用率明顯低于同行，大自然戶外財務數據異常

從大自然戶外用品的業績來看，自2017年以來都表現良好。

招股書資料顯示，2017年、2018年和2019年上半年分別實現營業收入4.25億元、5.09億元和3.62億元;分別實現凈利潤8943.96萬元、8167.23萬元和9522.38萬元。

在營業收入構成中，充氣床墊的收入一直都是大自然戶外用品的主要收入，2017年、2018年和2019年上半年分別貢獻了3.13億元、3.7億元和2.53億元，分別占當期的營收比例為73.98%、72.82%和69.93%。

在地區收入構成中，大自然戶外用品的產品主要銷往境外，尤其是歐洲地區。2017年、2018年和2019年上半年歐洲分別創造了1.74億元、2.34億元和1.58億元的收入，分別占當期營業收入的31.19%、46.05%和51.24%。

大自然戶外用品的業績數據中與行業數據平均水平呈現較大差異，即2019年上半年三費費用率過低。

招股書資料顯示，2019年上半年大自然戶外用品的銷售費用率為2.8%，相比較于2018年的3.35%下降了0.55個百分點，比行業平均水平的8.03%低65%;

2019年上半年大自然戶外用品的管理費用率為3.78%，相比較于2018年的5.12%下降了1.34個百分點，比行業平均水平的4.99%低24%;

2019年上半年大自然戶外用品的研發費用率為2.32%，略高于行業平均水平的2.02%，但是顯著低于2018年全年的3.62%。

剝離房地產和小額貸業務，實控人溢價接盤

在推進IPO之前，大自然戶外用品緊急剝離了房地產和小額貸業務。

2017年4月28日大自然戶外用品召開股東會，同意以2000萬元的價格將其持有的潤豐小貸10%的股權轉讓給夏永輝，這筆交易構成了關聯交易，這筆交易為大自然戶外用品2016年帶來了投資收益294.78萬元。

轉讓資料顯示，2016年潤豐小貸的營業收入為321.84萬元，利潤總額為392.67萬元，凈資產為 2119.5萬元，這意味著這次轉讓潤豐小貸的溢價率接近10倍。

2017年10月10日，大自然戶外用品再次召開股東會，同意以7250萬元的價格，將瑞輝房地產100%股權轉讓給瑞輝投資。資料顯示瑞輝投資是大自然戶外用品實際控制人夏永輝控制的公司，這同樣構成關聯交易。

轉讓資料顯示，2016年瑞輝房地產尚未實際開展業務，營業收入為0，利潤總額為虧損340.06萬元，凈資產只有4617.28萬元，這意味著這次股權轉讓的溢價率為157%。

輝瑞房地產的轉讓意味著其業績不再需要納入大自然戶外的財務報表，對于公司的凈利潤、存貨等各項財務指標均有一定的正面影響。

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