2020年1月，滬深兩市迎來了全年最高的解禁月份。據統計，共有187家上市公司的限售股將在1月解禁流通，以月初的股價估算，解禁市值合計超過7000億元。

伴隨大額解禁而來的是大股東密集的減持計劃。

1月4日，容大感光發布減持股份預披露公告，公司董事劉啟升、蔡啟上，監事劉群英、魏志均，副總經理陳武以及言旭貿易等6名董監高和主要股東擬6個月內合計減持不超過7.32%的公司股份。

實際上，此次減持計劃公告前，之前解禁的公司股東已經在不斷套現，甚至引起監管層的關注和質疑。此外，正在推進當中的定增事項，在融資方式和收購標的等方面，也值得投資者關注。

套現近5000萬計劃再減2.2億 曾被質疑借熱點炒作股價

容大感光主要業務是PCB感光油墨、光刻膠及配套化學品的研發生產和銷售，產品應用于PCB、顯示屏、觸摸屏、精密金屬加工等領域，2016年12月在創業板掛牌上市。

2019年12月，上市三年后，公司“大非”迎來解禁。2020年1月4日，公司公告6名董監高和主要股東由于個人的資金需求，計劃減持合計不超過878.4萬股，為公司總股本的7.32%，占上述人員持有股份數量的四分之一。按目前股價估算，減持上限金額約2.2億元。

而此前已解禁的“小非”股東，早已套現多次。

新浪財經統計后看到，2017年12月IPO首次解禁后，童佳、蔡啟上、陳武和言旭貿易等公司原始股東，在2018年3月至2019年9月間，實施減持36次，數量合計272.6萬股，套現市值近5000萬元。

2016年上市以來，容大感光的業績呈現逐年小幅上升的趨勢，不過2019年公司“蹭熱點”以及股價連續漲停，曾引起監管層的關注。

2019年9月，深交所對容大感光發函，就公司通過互動易平臺回復LG咨詢光刻膠的事宜是否存在迎合熱點并炒作股價，公司主要股東是否存在內幕交易、操縱市場、減持計劃等問題進行了問詢。

除信息披露和股價異動受到監管層的質疑外，公司目前正在籌劃和推進的定增事項也引起了新浪財經的關注。

1.8億收購款三種支付方式

2019年7月，容大感光發布交易預案，擬向牛國春、袁毅、李慧、石立會4名股東購買高仕電研100%股權。高仕電研主要從事PCB用油墨和打印機用油墨的研發、生產和銷售，公司希望借助此次橫向并購，拓寬業務渠道并豐富產品線。

此次交易標的高仕電研的收購對價擬定為1.8億元。根據預案，容大感光將通過發行股份、可轉換公司債券及支付現金購買資產，其中向標的原股東以增發股份方式支付1.08億元、以發行可轉債方式支付1800萬元，再以現金方式支付剩余的5400萬元對價。

此外，現金支付部分來自配套融資。根據交易方案，容大感光還將向不超過5名特定投資者非公開發行可轉換公司債券募集配套資金，募集總額預計不超過1.2億元，用于支付本次交易的現金對價、補充上市公司及標的公司的流動資金，以及支付交易相關費用。

并不龐大的收購對價，容大感光卻以一種相對復雜的融資結構進行處理，讓市場難以理解。

新浪財經注意到，公司首發上市融資后，賬面資金持續下降，2016年至2019年三季度末分別為1.83億、0.52億、0.44億和0.34億，即使考慮當期持有的銀行理財等其他流動資產，依然呈現逐年下滑的趨勢。

在此情況下，若1.2億元的配套融資出現募集不足甚至無法募集的情況，以目前賬面約5000萬元左右的貨幣資金(包括銀行理財)來看，公司或將在交易支付以及營運資金方面，面臨不小的壓力。

標的客戶是核心優勢? 客戶違約致全額計提壞賬

交易方案相對交易金額較為復雜之外，收購標的資產質量也值得關注。

此次交易標的公司為高仕電研，主營業務是向客戶提供高技術含量的PCB油墨、噴墨打印油墨、FPCB油墨等各類新型電子材料及配套服務。公告稱，高仕電研打破了日本太陽油墨、日本積水等國外巨頭對高性能油墨產品的壟斷，逐步實現進口替代，成為國內少數具有高性能PCB油墨研發能力和應用領域拓展實力的企業之一。

公司在公告中表示，“客戶資源優勢”是標的四大核心優勢之一。高仕電研憑借著過硬的技術能力、穩定的產品質量以及多年深耕細作的經驗，其品牌形象以及客戶信賴程度不斷提升，在業內積累了良好的口碑。目前，高仕電研已擁有一批具備長期穩定合作關系的客戶，并成為多家知名上市公司及其子公司的合格供應商。

然而，新浪財經卻注意到，2018年，高仕電研營業收入同比增長54%，但同期凈利潤卻反而下滑44%。對于明顯的增收減利現象，公司給出的解釋是標的公司因客戶違約事項，對該客戶應收賬款全額計提了壞賬準備，導致當年經營業績受到影響。

由于交易預案并未披露更多客戶細節，標的公司聲稱的客戶資源這一核心優勢，還有待進一步驗證。

根據公司最新公告，由于原收購預案的財務數據已到期，公司無法在規定時間內發出召開審議本次交易相關事項的股東大會通知，將重新確定發行價格及根據評估結果確定標的資產交易價格等事項，繼續推進收購交易工作。

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