2019年是中國資本市場精彩紛呈的一年。隨著科創板的設立和注冊制的試點，各項重大改革舉措不斷落地，對外開放水平顯著提升。資本市場自身的生態環境正在發生重大變化，其服務經濟高質量發展的戰略地位也不斷提升。

展望2020年，資本市場的改革有望全面深化，對外開放有望進一步擴大。無論是市場基礎制度的完善，還是創業板、新三板的制度改革，都將給中國資本市場的發展創造新的契機。

科創板試水注冊制

改革，是資本市場2019年的主旋律。科創板的正式開板，無疑是其中分量最重的那個。2019年7月22日，在萬眾期待之中，承載中國資本市場改革期待的科創板鳴鑼開市，首批25家公司在上交所掛牌上市交易。

WIND統計數據顯示，截至12月25日，科創板受理企業數量189家，其中73家已發行，68家正式上市，24家終止審核或注冊。從受理企業的行業分布來看，新一代信息技術產業類企業達到79家，占比最大，生物產業、高端裝備制造產業、新材料產業分別達到43家、30家和22家。總體來看，科創板上市公司符合戰略定位。上交所最新數據顯示，截至目前，科創板上市公司數量已經達到68家，總市值達8557.51億元，流通市值為1273.97億元。

開板五個多月來，科創板整體運行平穩，市場逐步回歸理性。恒大研究院指出，科創板實現了資本市場多項創新制度落地。科創板試點注冊制，一是審核權下放上交所，審核時間大幅縮短，從受理到成功上市發行平均165天;二是上市標準多元化，目前已有五家未盈利企業、一家同股不同權企業、一家紅籌企業過會;三是定價市場化，新股定價不設限制，超高市盈率和破發并存，考驗投行定價能力。

科創板的正式落地，為A股注冊制改革積累了經驗。證監會副主席李超此前表示，證監會將加快創業板改革，聚焦深圳中國特色社會主義先行示范區建設需求，推進創業板改革并試點注冊制，完善發行上市、并購重組、再融資等基礎制度，進一步增強對創新創業企業的制度包容性。

全國人大憲法和法律委員會主任委員李飛近日表示，目前，科創板注冊制改革主要制度安排基本經受住了市場檢驗，在證券法修訂草案中確立證券發行注冊制已經有了實踐基礎。

九大開放舉措落地

開放，則是貫穿2019年資本市場的另外一條主線。2019年以來，資本市場高水平對外開放的各項舉措密集落地，在履行我國政府擴大對外開放承諾的同時，也正在吸引全球資本不斷加大對中國資本市場的戰略布局。

2019年6月，證監會主席易會滿在陸家嘴論壇上提出的九條對外開放務實舉措，截至目前，相繼落地或正在落地。6月，滬倫通正式啟動，中日ETF互通項目也正式開通;10月，證監會宣布提前取消外資持股比例限制的時間表，將于2020年1月、4月、12月分別取消期貨公司、基金管理公司和證券公司的外資持股比例限制;11月15日，證監會全面推開H股“全流通”改革。

中國資本市場開放程度的不斷提升有目共睹。今年11月，國際指數編制公司MSCI宣布實施納入A股擴容的第三步，MSCI的此次調整，是今年來第三次擴容。今年，富時羅素指數將A股納入擴容，標普道瓊斯將A股上市公司納入標普新興市場全球基準指數。

來自滬港通的數據顯示，2019年以來，外資持續流入A股市場，通過互聯互通機制累計凈流入資金達3427.96億元。而自開通以來，滬股通和深股通的累計凈買入資金達9848.30億元，其中滬股通凈買入累計達5287.02億元，深股通凈買入達4558.28億元。央行數據則顯示，截至三季末，外資持有中國股票、債券規模分別達17685.54億元、21840.75億元，雙雙創有紀錄以來歷史新高，較2018年底持倉增幅分別達53.56%、27.60%。

在全球資本不斷加注中國市場的同時，外資機構也不斷涌入中國。12月5日，深交所宣布，即日起接納野村東方國際證券成為會員。今年3月29日，野村東方國際證券有限公司成為首批新設外資控股券商。私募基金方面，截至12月中旬，已有富達國際、英仕曼、橋水等22家外商獨資私募證券投資基金管理人在基金業協會登記，全年備案發行近40只產品。

改革全面提速

展望2020年，專家認為，資本市場的改革力度有望進一步加大，將以完善市場基礎性制度為核心，以創業板實施注冊和新三板改革為重點，全面深化改革，提升資本市場服務高質量發展的能力。

中央經濟工作會議指出，要完善資本市場基礎制度，提高上市公司質量，健全退出機制，穩步推進創業板和新三板改革。十九屆四中全會則指出，加強資本市場基礎制度建設，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系，有效防范化解金融風險。證監會表示，緊扣深化金融供給側結構性改革的主線，加強資本市場基礎制度建設，加快推進資本市場全面深化改革落實落地，努力打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。要抓緊研究資本市場基礎制度的內涵、外延以及改革的思路舉措，努力構建更加成熟更加定型的資本市場基礎制度體系。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，2020年新一輪的重大改革舉措將相繼落地，包括新修訂的證券法的落地實施，外資股比限制取消，在創業板實施注冊制改革，推動新三板市場分層和轉板機制的改革等。

中泰證券則指出，資本市場改革的頂層設計逐漸完善，2020年或進入改革措施的實質性落地階段。在2020年重要領域和關鍵環節改革取得決定性成果的總任務要求倒逼下，資本市場地位逐步凸顯，改革速度或超預期。

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