證券法修訂草案提出全面推行注冊制的目標，這會讓A股市場的生態發生巨大的變化，最直接的影響是，績優股的股價一路走強，垃圾股卻一直創新低，兩極分化會十分嚴重。在此背景之下，投資者更應該精選業績穩健的優質個股，進行持股期長達數年的價值投資，投機垃圾股將不再可取。

注冊制的全面實施在A股只是時間問題。實行注冊制之后，未來保薦機構和承銷商只負責公司財務數據的真實性，至于是否具有投資價值，股票發行價格定得高不高，只能由投資者自己判斷，不會有官方給出一個指導意見。

關于注冊制實施后的重大變化主要有兩點。第一是投資者將從喜歡新股轉變為喜歡老股。一方面新股的質地沒有經過市場的檢驗，投資價值以及公司高管的能力投資者并不了解，相比之下，老股在市場運行多年，投資者比較清楚它的業務邏輯和公司高管的習慣，那么投資者自然愿意選擇自己更熟悉的老股進行價值投資，這樣的安全邊際會更高。

另一方面，由于注冊制的實行，新股上市的一二級市場差價也逐漸消失，新股發行價值直接貼近市場價，投資者炒作新股不再具有價格優勢，而中簽率的高企也會讓新股缺乏投機價值，所以實行注冊制之后，新股的吸引力將會逐漸下降。

第二是好股票的股價將會越來越高。對于那些業績穩健增長且分紅穩定的大藍籌股，大型投資者希望能夠不斷買入并長期持有，這些公司的股價也會一漲再漲，即使到了很高的程度，依然會有人持續買入，因為投資者會發現，買入這樣的股票，遠比買入市場中大多數的垃圾股更加劃算，因為這些股有著很強的業績支撐，同時也不缺持續進場接盤的投資者。

同時，垃圾股的股價則會越來越低。隨著注冊制的推行，上市公司借殼上市的情況會越來越少，因為直接IPO的難度越來越低，大家也就不愿意去借殼上市。一大堆的殼資源也就變得越來越便宜，殼資源便宜之后，垃圾股的股價也就缺乏了支撐，所以最后大概率會出現像香港市場那樣一大堆的仙股。因而本欄認為，注冊制之后好股票會越來越貴，垃圾股會越來越便宜。

截至目前，部分投資者仍然會對垃圾股進行炒作，尤其是那些市值低于10億元的股票，投資者會誤認為它們已經跌無可跌。但需要注意的是，隨著注冊制的全面實施，垃圾股將跌無下限。到時候，由于缺乏流動性等原因，垃圾股的市值可能跌破5億元，甚至更低。所以，投資者如果堅持炒作垃圾股的話，投資風險會很大。

對于二級市場的投資者來說，需要提前厘清思路，盡早作出這種意識形態的轉變，摒棄炒作垃圾股的思路，全面進入價值投資時代，不要想著一夜暴富，而是要把精力放在大概率盈利的長期價值投資上，選擇產品有市場的好公司長期持有，去賺消費者的錢，而不是去和其他投資者“博傻”。

關鍵詞： 注冊制 上市 股價兩極分化