為了降低負(fù)債和推進(jìn)轉(zhuǎn)型，譽(yù)衡藥業(yè)(002437，SZ)擬轉(zhuǎn)讓旗下澳諾(中國(guó))制藥有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)澳諾制藥)100%股權(quán)。

11月27日晚，譽(yù)衡藥業(yè)公告稱(chēng)，公司擬與華潤(rùn)三九醫(yī)藥簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，公司擬將持有的澳諾制藥100%股權(quán)以人民幣14.20億元出售給華潤(rùn)三九。

華潤(rùn)三九14.2億接盤(pán)

澳諾制藥主要經(jīng)營(yíng)范圍為口服溶液劑、片劑、硬膠囊劑、顆粒劑制造等。主要產(chǎn)品是葡萄糖酸鈣鋅口服溶液。評(píng)估報(bào)告顯示，收益法下評(píng)估基準(zhǔn)日的澳諾制藥股東權(quán)益賬面值為2.23億元，評(píng)估值15.9億元，評(píng)估增值13.67億元，增值率613.96%。此次以收益法結(jié)果作最終評(píng)估結(jié)論。

2019年8月22日澳諾制藥向譽(yù)衡藥業(yè)進(jìn)行了1.3億元利潤(rùn)分配。因此，譽(yù)衡藥業(yè)與華潤(rùn)三九一致同意，轉(zhuǎn)讓價(jià)款確定為14.2億元。倘若轉(zhuǎn)讓最終完成，將為譽(yù)衡藥業(yè)產(chǎn)生投資收益約10億元。2013年3月，譽(yù)衡藥業(yè)采用部分超募形式，以總計(jì)4.2億元收購(gòu)澳諾制藥100%股權(quán)。

據(jù)了解，2016年~2018年，譽(yù)衡藥業(yè)凈利潤(rùn)連續(xù)下滑，澳諾制藥凈利潤(rùn)卻保持增長(zhǎng)。2016年~2018年，澳諾制藥凈利潤(rùn)分別為9391.37萬(wàn)元、1.09億元，1.48億元。甚至在2018年，澳諾制藥利潤(rùn)貢獻(xiàn)在譽(yù)衡藥業(yè)旗下子公司中排行第一。

那么，此次譽(yù)衡藥業(yè)為什么轉(zhuǎn)讓所持澳諾藥業(yè)股權(quán)，而不是旗下其他子公司?業(yè)內(nèi)看來(lái)，除公司所提到的降低負(fù)債和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，根據(jù)澳諾藥業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及所處領(lǐng)域，轉(zhuǎn)讓也能獲得更高溢價(jià)。

截至2019年9月底，譽(yù)衡藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為51.23%，處于行業(yè)偏高水平。譽(yù)衡藥業(yè)表示，轉(zhuǎn)讓所獲資金可優(yōu)先償還公司債務(wù)，降低資產(chǎn)負(fù)債率及財(cái)務(wù)費(fèi)用。“如本次交易順利實(shí)施，將有利于改善公司運(yùn)營(yíng)資金及現(xiàn)金流狀況，緩解公司短期債務(wù)壓力，有效降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。

不僅如此，在譽(yù)衡藥業(yè)看來(lái)，轉(zhuǎn)讓澳諾制藥還能更好地推進(jìn)公司轉(zhuǎn)型。譽(yù)衡藥業(yè)表示，“所獲資金也可助力公司與戰(zhàn)略投資人共同聚焦生物藥戰(zhàn)略領(lǐng)域的快速推進(jìn)”。

公司業(yè)績(jī)承壓

事實(shí)上，近幾年譽(yù)衡藥業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)難言樂(lè)觀。2016年~2018年，公司業(yè)績(jī)連續(xù)下滑。期內(nèi)凈利潤(rùn)分別為7.17億元、3.1億元、1.26億元。反映主業(yè)的扣非后凈利潤(rùn)的增速分別為6.27%、-60.11%和-99.62%。今年前三季度，公司凈利潤(rùn)為7803.34萬(wàn)元，同比下滑1.2%。

與凈利潤(rùn)形成鮮明對(duì)比的是銷(xiāo)售費(fèi)用，近5年來(lái)，譽(yù)衡藥業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用從2015年的3.59億元增長(zhǎng)至2018年的29.38億元，其中2017年、2018年分別猛增308.91%、175.71%至10.65億元、29.38億元，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。而自2010年上市以來(lái)，譽(yù)衡藥業(yè)并購(gòu)數(shù)量達(dá)20多次，交易金額超百億元，形成了巨額商譽(yù)。

高額商譽(yù)向來(lái)與高額并購(gòu)并行，截至2019年第三季度末，公司商譽(yù)高達(dá)33.60億元，占凈資產(chǎn)比例超七成。2015年末商譽(yù)高達(dá)36.23億元，趕超期末的凈資產(chǎn)，期末資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)最大值58.08%。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，業(yè)績(jī)不好，一定程度上會(huì)傳導(dǎo)到公司股價(jià)上，截至11月27日收盤(pán)，譽(yù)衡藥業(yè)股價(jià)為2.89元/股，較之歷史最高點(diǎn)14.95元/股已經(jīng)跌去80.67%。

股價(jià)一路下行，波及到了大股東譽(yù)衡集團(tuán)以及二股東譽(yù)衡國(guó)際。2018年6月12日，譽(yù)衡集團(tuán)170萬(wàn)股被江海證券強(qiáng)制平倉(cāng)，譽(yù)衡國(guó)際2198萬(wàn)股于2019年3月8日被強(qiáng)平后，其持有的797.67萬(wàn)股和1400萬(wàn)股于2019年6月19日也遭被動(dòng)減持。

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