近日作為改革開放后最早的民營企業(yè)愛建集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“愛建集團(tuán)”股票代碼：600643.SH)發(fā)布公告稱，公司將為中國信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司(以下簡稱“信保基金”)給公司旗下全資子公司上海愛建信托有限責(zé)任公司(以下簡稱“愛建信托”)人民幣 20 億元的流動(dòng)性支持額度，提供全額保證擔(dān)保。這不禁讓市場對(duì)愛建信托的流動(dòng)性產(chǎn)生擔(dān)憂。

中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在愛建集團(tuán)、以及愛建信托公布的近期財(cái)報(bào)報(bào)中，并沒有流動(dòng)性遇困的明顯信號(hào)。另一方面，信托行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，監(jiān)管部門“去通道、去地產(chǎn)、降杠桿”的要求，對(duì)于倚重地產(chǎn)業(yè)務(wù)的愛建信托，還要面對(duì)母公司與母公司控股方均瑤集團(tuán)的高杠桿壓力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亮眼 現(xiàn)金流萎縮

中國網(wǎng)記者通過梳理發(fā)現(xiàn)，相較于此次愛建信托的20億元借款規(guī)模，之前一般都在10億元以下。就此，作為出資方的信保基金表示，向愛建信托提供流動(dòng)性支持，是金融機(jī)構(gòu)之間的正常資金融通行為，屬于信保基金的日常經(jīng)營范圍。并相信愛建信托能夠在安全穩(wěn)健運(yùn)營的基礎(chǔ)上，通過努力實(shí)現(xiàn)今年年度發(fā)展目標(biāo)。

公開資料顯示，信保基金成立于2015年1月，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由中國信托業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合13家經(jīng)營穩(wěn)健、實(shí)力雄厚的信托公司共同出資設(shè)立的，注冊(cè)資本115億元。

由于信托公司不能吸收存款、不能舉債，同業(yè)拆借也被限定在7天之內(nèi)，正是信保基金的創(chuàng)立解決了信托公司靠自身解決流動(dòng)性能力不足的難題。

然而，與商業(yè)銀行解決自身流動(dòng)性不足不同，信保基金的借貸成本卻很高。有業(yè)內(nèi)專家表示，信托公司申請(qǐng)信保基金時(shí)支付的利息達(dá)7%左右。另一位信托經(jīng)理表示，“在今年的監(jiān)管環(huán)境下，把回報(bào)率做到7%以上并不容易。除了少數(shù)房地產(chǎn)項(xiàng)目，其它很難會(huì)有超過7%收益。另一方面，借了這么多利息在7%以上的錢，那可能是不得已而為之，就不簡單是賺錢邏輯了，至少也可能是某種程度上為了解決流動(dòng)性問題。”

通過愛建集團(tuán)8月30日公布的半年報(bào)可知，截至今年6月末，愛建信托總資產(chǎn)為110.67億元，凈資產(chǎn)68.11億元，營業(yè)總收入為10.96億元，營業(yè)利潤為9.27億元，凈利潤為5.85億元，其中凈利同比增長2.86%，并未出現(xiàn)業(yè)績下降現(xiàn)象。

對(duì)比同期愛建集團(tuán)的營收和凈利等多個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)在整個(gè)愛建集團(tuán)正在扮演著越來越重要的角色。以凈利為例，上半年愛建集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利6.3億元，同期愛建信托的凈利為5.85億元，占到愛建集團(tuán)利潤規(guī)模92.86%。

在10月30日愛建集團(tuán)公布的三季報(bào)中，雖然沒有具體公布信托業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)，但根據(jù)以往數(shù)據(jù)預(yù)判，愛建集團(tuán)凈利和營收，同比分別增長25.04%和 53.08%，愛建信托應(yīng)起主要作用。

但中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)注意到，在愛建集團(tuán)和愛建信托一系列靚麗的數(shù)據(jù)背后，愛建信托的現(xiàn)金情況和擔(dān)保額度的變化較大。其中2018年，愛建信托的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的規(guī)模為1.24億元，相較于2017年7.87億元下降達(dá)84.24%。

擔(dān)保額度方面，今年3月28日，愛建集團(tuán)董事會(huì)議審議通過《關(guān)于愛建集團(tuán)及控股子公司2019年度對(duì)外擔(dān)保預(yù)計(jì)的議案》，同意2019年度愛建集團(tuán)對(duì)控股子公司、控股子公司相互間擔(dān)保及控股子公司對(duì)其控股子公司擔(dān)保總額不超過人民幣81.94億元。

截至到目前為止，愛建集團(tuán)以為包括愛建信托在內(nèi)的子公司提供了擔(dān)保支持，累計(jì)擔(dān)保額達(dá)42.61億元，其中給愛建信托的擔(dān)保額度是最高的。

依賴地產(chǎn)業(yè)務(wù) 強(qiáng)監(jiān)管之下謀轉(zhuǎn)型

近兩年，嚴(yán)監(jiān)管似乎成為整個(gè)信托行業(yè)面臨的最大考驗(yàn)，圍繞“去通道、去房地產(chǎn)化、降杠桿”的監(jiān)管政策頻頻推出。

在愛建信托的官網(wǎng)，仍然將房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)比作其核心業(yè)務(wù)，即使到今年這一局面仍未改變。Wind數(shù)據(jù)顯示，在愛建信托今年存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)品共計(jì)26款，其中房地產(chǎn)占24款。

房地產(chǎn)發(fā)行規(guī)模方面，其房地產(chǎn)信托實(shí)際募資額為152.75億元，另據(jù)同花順的統(tǒng)計(jì)，今年房地產(chǎn)類信托收益最高的一款產(chǎn)品為愛建信托發(fā)行的長盈精英-奉賢馨雅名庭項(xiàng)目(十二期)，預(yù)期收益率達(dá)到13.54%，實(shí)際發(fā)行規(guī)模為9個(gè)億。

在愛建信托2018年年報(bào)中，其公布房產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況：由于2018年國內(nèi)國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)延續(xù)了去年的一系列“去杠桿”政策，房地產(chǎn)市場區(qū)域分化明顯。行業(yè)宏觀調(diào)控政策、棚改和土地整理等政策很大程度上主導(dǎo)了房地產(chǎn)的市場價(jià)格波動(dòng)、流動(dòng)性。愛建信托的信托業(yè)務(wù)中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要反映在土地和房地產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，價(jià)格的波動(dòng)對(duì)投資標(biāo)的價(jià)值產(chǎn)生直接影響。愛建信托主動(dòng)管理的房地產(chǎn)投資類業(yè)務(wù)規(guī)模比較小，公司市場風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平。

監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)的形勢(shì)下，包括愛建信托在內(nèi)的多個(gè)信托公司都在謀求經(jīng)營戰(zhàn)略的升級(jí)和業(yè)務(wù)模式升級(jí)。與一些信托公司紛紛轉(zhuǎn)投慈善信托和家族信托等方向不同，愛建信托主要進(jìn)行的是內(nèi)部業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，并試圖將業(yè)務(wù)向上擴(kuò)展到資金端、向下延伸到資產(chǎn)端。

在資產(chǎn)端方面，愛建信托增設(shè)了創(chuàng)新投資業(yè)務(wù)總部、房地產(chǎn)信托總部、西安信托業(yè)務(wù)總部、廣州信托業(yè)務(wù)部和南京信托業(yè)務(wù)總部，分別負(fù)責(zé)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、不動(dòng)產(chǎn)特殊資產(chǎn)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和資本市場業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)的拓展和管理。

在資金端方面，增設(shè)了財(cái)富三至六部和杭州財(cái)富中心，主要負(fù)責(zé)各類產(chǎn)品的個(gè)人客戶銷售和機(jī)構(gòu)客戶銷售。為推動(dòng)營銷科技化，加強(qiáng)財(cái)富及銷售管理，增設(shè)了銷售發(fā)展部。支持保障方面，分設(shè)了法律合規(guī)部和風(fēng)險(xiǎn)管理部。

就轉(zhuǎn)型進(jìn)展，以及愛建信托借款將用作何處等問題，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致電愛建信托，對(duì)方以是物業(yè)總機(jī)為由，拒絕了記者的采訪。之后記者致電其投訴電話，對(duì)方在核實(shí)了記者身份后，以只接受投訴電話為由掛斷了電話。

高杠桿隱憂被動(dòng)承壓

另外，中國網(wǎng)還注意到，這幾年轉(zhuǎn)型也是愛建集團(tuán)的主旋律。

成立于1979年的愛建集團(tuán)，前身為上海市工商界愛國建設(shè)公司，由中國老一輩民族工商業(yè)者的杰出代表劉婧基先生與一些工商業(yè)者和海外人士共同建立，并成為改革開放后第一家民營企業(yè)，后改名為愛建集團(tuán)。

經(jīng)過幾十年的發(fā)展，愛建集團(tuán)逐漸發(fā)展為跨越商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、金融等多個(gè)行業(yè)的綜合性企業(yè)，主營信托、房地產(chǎn)管理和進(jìn)出口代理等業(yè)務(wù)。

近些年，隨著發(fā)展的需要，曾以發(fā)地產(chǎn)開發(fā)、實(shí)業(yè)投資、進(jìn)出口貿(mào)易為主業(yè)的愛建集團(tuán)，逐漸將企業(yè)重心向金融產(chǎn)業(yè)傾斜。

2015年，來自浙江的均瑤集團(tuán)開始入股愛建集團(tuán)，并在當(dāng)年收購了上海國際持有的1.02億股愛建集團(tuán)股票，并成為后者第二大股東。此后的幾年里，均瑤集團(tuán)通過定增并購的形式增持愛建集團(tuán)，于2018年成為其控股股東，持股比例為19.76%。

為了完成這場收購，均瑤集團(tuán)累計(jì)花費(fèi)近40億元，所持有愛建集團(tuán)股票也悉數(shù)質(zhì)押，凈投資額在15億元左右。

伴隨均瑤集團(tuán)的入主，愛建集團(tuán)也加速了轉(zhuǎn)型的腳步。2018年，均瑤集團(tuán)將吉祥航空的子公司華瑞租賃并入愛建集團(tuán)，補(bǔ)強(qiáng)了愛建商業(yè)保理的實(shí)力，同時(shí)也增加了愛建集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn)，到2019年上半年，分別為上市公司貢獻(xiàn)了15.13%的收入和8.08%的凈利潤。

與此同時(shí)，在愛建集團(tuán)的債務(wù)水平也在新東家的入主、新資產(chǎn)的注入之后，逐漸走高。

2019年三季度，愛建集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)63.06%，負(fù)債總額為180.97億元，其中帶息負(fù)債為152.42億元。2016-2018年，愛建集團(tuán)的負(fù)債規(guī)模逐年走高，分別為92.71億元、96.47億元和164.35億元。目前，其已經(jīng)成為A股上市的資產(chǎn)管理類托管銀行行業(yè)中公司中負(fù)債率最高的一家。

截至2018年末，愛建集團(tuán)經(jīng)審計(jì)的合并口徑總資產(chǎn)為261.03億元，總負(fù)債為164.35億元。2016年—2018年末，合并口徑負(fù)債總額分別為92.71億元、96.47億元和164.35億元;同期末資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.19%、57.59%和62.96%，負(fù)債規(guī)模的快速增長主要系華瑞租賃納入合并報(bào)表范圍所致，公司負(fù)債水平主要受子公司融資租賃業(yè)務(wù)的影響而波動(dòng)。

同時(shí)，作為控股方的均瑤集團(tuán)因?yàn)橐哟罅Χ纫M(jìn)寬體客機(jī)，并加大對(duì)金融板塊的后續(xù)投入，債務(wù)規(guī)模也迅速擴(kuò)張。根據(jù)新世紀(jì)評(píng)級(jí)的報(bào)告顯示，2018年末及2019年3月末，均瑤集團(tuán)的負(fù)債總額分別為467.10億元和498.71億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.88%和67.01%。

對(duì)此一位西北地區(qū)的信托專家表示：“控股公司負(fù)債規(guī)模過高并不直接影響子公司業(yè)務(wù)開展，只要業(yè)務(wù)上沒有大規(guī)模聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍內(nèi)，并不影響子公司的正常運(yùn)營。”

另一位甘肅的資深信托研也表示：“這都是股東層面的操作，只要不涉及信托公司給母公司等逆向融資，就不會(huì)影響信托公司正常運(yùn)行。”

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