近期美國(guó)公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)官員對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景看法不一。最新公布的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，在連續(xù)三次降息后，美聯(lián)儲(chǔ)將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，再行決定是否調(diào)整貨幣政策。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一

美國(guó)近來(lái)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一。

美國(guó)公布的三季度GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP同比增長(zhǎng)1.9%，略低于二季度的2.0%，但強(qiáng)于市場(chǎng)觀察者之前1.6%的預(yù)測(cè)。11月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)初值為7月以來(lái)的最高水平，也暗示消費(fèi)信心的回升。這顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)活動(dòng)的帶動(dòng)下仍保持韌性。這被市場(chǎng)視為美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)預(yù)期中嚴(yán)重失速的表現(xiàn)。

美國(guó)10月零售月率為0.3%，略高于預(yù)期0.2%;但是核心零售銷售月率不及預(yù)期值0.4%，僅0.2%。

一些分析人士認(rèn)為，盡管美國(guó)10月零售銷售月率表現(xiàn)好于預(yù)期，但主要是受汽車銷售以及汽油價(jià)格上升的影響。核心銷售月率低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是由于美國(guó)消費(fèi)者減少了對(duì)大件商品以及服裝的購(gòu)買，這可能會(huì)降低市場(chǎng)對(duì)假期購(gòu)物季的預(yù)期。荷蘭國(guó)際銀行分析指出，盡管美國(guó)10月零售銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，但13個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)中有7個(gè)錄得下跌，表明疲弱的范圍有所擴(kuò)大。

不過(guò)，IHS Markit在最近的一份報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)美國(guó)假日零售額將增至7337億美元，比去年增長(zhǎng)4.6%，并超過(guò)過(guò)去10年的平均3.8%的增長(zhǎng)。

兩項(xiàng)通脹相關(guān)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)分化。美國(guó)10月CPI年率由前值1.7%升至1.8%;核心年率由2.4%略降至2.3%。數(shù)據(jù)顯示，潛在通脹有所上升，加上經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂情緒緩和，為美聯(lián)儲(chǔ)近期不再進(jìn)一步降息提供了支撐。不過(guò)，10月PPI年率由1.4%降至1.1%，核心PPI年率也由2.0%降至1.6%，可能給未來(lái)CPI等通脹指標(biāo)帶來(lái)下行壓力。

值得注意的是，美國(guó)制造業(yè)持續(xù)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月工業(yè)產(chǎn)出月率為-0.8%，差于預(yù)期的-0.4%;產(chǎn)能利用率降至76.7%，前值為77.5%。

經(jīng)濟(jì)前景展望出現(xiàn)分歧

面對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)決策者們看法不一，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的展望出現(xiàn)分歧。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普18日在白宮召見(jiàn)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾，就利率水平、負(fù)利率、低通脹、寬松政策、美元走強(qiáng)及其對(duì)制造業(yè)的影響、對(duì)外貿(mào)易等問(wèn)題進(jìn)行了討論。鮑威爾對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持?jǐn)U張保持信心，認(rèn)為歐盟和日本的負(fù)利率政策并不適用于美國(guó)。他表示，只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景保持樂(lè)觀，目前的貨幣政策是合適的。而特朗普則堅(jiān)持認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)美元正在損害美國(guó)的制造業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的判斷也存在分歧。20日公布的10月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，許多成員認(rèn)為，鑒于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)疲弱，以及貿(mào)易發(fā)展的高度不確定性，再次小幅放寬貨幣政策是適當(dāng)?shù)摹７磳?duì)者則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景依然樂(lè)觀，通脹正在回歸美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。鑒于貨幣政策傳導(dǎo)有時(shí)滯，他們傾向于花一些時(shí)間來(lái)評(píng)估此前政策產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

貨幣政策將保持觀望

對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的不同看法，直接影響美聯(lián)儲(chǔ)下一步的貨幣政策走向。

特朗普一再呼吁美聯(lián)儲(chǔ)將利率降至零以下，聲稱歐洲與其他地區(qū)的負(fù)利率舉措，為這些國(guó)家?guī)?lái)了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)的看法則不相同，大部分官員認(rèn)為貨幣政策已經(jīng)調(diào)整到位。根據(jù)會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)不僅在當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)的情況下不愿采用負(fù)利率，也對(duì)經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)采用負(fù)利率的效果深表懷疑。他們認(rèn)為，將借款成本推低至低于零的水平，“在美國(guó)似乎并不是有吸引力的貨幣政策工具”。同時(shí)，決策者們也不熱衷于通過(guò)購(gòu)債來(lái)控制長(zhǎng)期利率，一些決策者認(rèn)為，這樣做會(huì)被視為干涉財(cái)政部對(duì)國(guó)家債務(wù)的管理，其他決策者擔(dān)心這會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)膨脹。

紀(jì)要也警告稱，盡管在地緣政治和國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)上出現(xiàn)了一些令人鼓舞的變化，但與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際貿(mào)易前景有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。美聯(lián)儲(chǔ)官員依舊擔(dān)心企業(yè)支出、制造業(yè)和出口疲軟可能會(huì)波及勞動(dòng)力市場(chǎng)和消費(fèi)者支出，并威脅美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

據(jù)路透社報(bào)道，對(duì)于貨幣政策的討論是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)策略全面審議的一部分。相關(guān)審議從今年初開(kāi)始，預(yù)計(jì)將在2020年年中結(jié)束，其中圍繞美聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)當(dāng)調(diào)整其通脹策略以確保通脹率不會(huì)停留在2%目標(biāo)以下太久，也展開(kāi)了廣泛討論。

大部分美聯(lián)儲(chǔ)決策者認(rèn)為，可能需要做出一些調(diào)整，以確保有足夠的彈藥應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑。但部分決策者對(duì)這一程序能否促使美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)作方式發(fā)生轉(zhuǎn)變提出疑問(wèn)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員們也討論了一系列強(qiáng)化現(xiàn)有政策工具的途徑，包括如何加強(qiáng)前瞻性指引的使用、設(shè)計(jì)利率政策來(lái)鼓勵(lì)投資和支出。他們還討論了在下次經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)如何讓購(gòu)債計(jì)劃有最佳效果。

12月10日至11日，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將進(jìn)行最后一次利率制定會(huì)議。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月維持當(dāng)前利率1.50%至1.75%的概率為97.8%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為2.2%。未來(lái)降息概率超過(guò)50%的月份要到明年下半年。單就貨幣政策而言，美聯(lián)儲(chǔ)近期大概率采取觀望策略，并不急于繼續(xù)調(diào)整利率。除了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，明年美聯(lián)儲(chǔ)高層投票權(quán)輪換后，內(nèi)部決策層的變化也將成為影響美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)行動(dòng)的因素。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 貨幣政策 觀望