力帆股份(601777.SH)10月25日披露三季度財報，財報顯示，力帆股份三季度營收為15.08億元，同比下滑35.2%;凈虧損16.87億元，相比之下，去年同期尚盈利1007萬元，下滑之大令人瞠目。

縱觀今年以來的整體表現，力帆股份在2019年1—9月營收為66.86億元，同比下降19.5%;凈虧損為26.33億元，對比去年同期盈利1.34億元，同比下降2064.5%。

力帆股份公布財報的前兩天，為緩解力帆股份的債務壓力，重慶市政府宣布介入協調，通過召集地方金融辦及相關銀行機構等債權人，幫助力帆股份全資控股的重慶力帆乘用車有限公司(下稱“力帆乘用車”)組織成立債委會，并要求各銀行“不抽貸、不壓貸、不斷貸”。

10月30日，在接受記者采訪時，力帆股份董事會秘書郭劍鋒表示，“債委會是政府支持實體經濟的具體體現，鑒于公司目前負債較高的實際情況，債委會能有效幫助緩解公司的流動資金壓力。”

正如郭劍鋒所言，資金短缺是目前力帆股份面臨最直接、最致命的問題，債委會的成立，至少能讓力帆股份緩口氣，有時間和空間思考脫困轉型良策。

債臺高筑：

債券評級從AA降為AA-

10月9日，平安銀行一封內部郵件被網絡曝光，要求對包括力帆乘用車在內的4家車企上下游產業鏈情況展開內部風險排查。理由是據媒體報道，上述4家企業年底將進入破產程序，預計涉及上下游汽配供應商產業鏈合計約500億元壞賬。

力帆股份很快發布公告否認“破產傳言”，但對其“負債高、資金流動性壓力較大”的現狀并未避諱。

重慶力帆控股有限公司(下稱“力帆控股”)為力帆股份的控股股東，企查查顯示，該公司實際投資人是尹明善、陳巧鳳、尹喜地和尹索微，陳巧鳳是尹明善之妻，尹喜地和尹索微則分別是尹明善的兒子和女兒。也就是說，力帆控股由尹氏家族全資掌控。

7月18日，力帆股份公告稱，因力帆控股擔保違約，其所持有的力帆股份部分股份被輪候凍結。凍結期3年，凍結股數6.16億股，占力帆股份總股本的47%，占力帆控股持股數(6.21億股)的97.3%。

同時，25家銀行共為力帆控股提供了126億元的授信，截至2019年6月，力帆控股已使用121.5億元，使用授信額度占比96.4%。

除了借款，為緩解力帆股份的資金壓力，81歲的尹明善還被迫變賣資產。

去年歲末，力帆股份作價6.5億元將旗下全資子公司力帆汽車有限公司出售給重慶新帆機械設備有限公司，其實際控制方為北京車和家信息技術有限公司，車和家也由此獲得了夢寐以求的新能源汽車整車生產資質。

今年1月初，力帆股份發布公告稱，已將15萬輛乘用車項目的生產基地轉讓給重慶兩江新區土地儲備整治中心，合計獲得資金33.15億元。

但債務問題依然壓頂而來。

今年初起，不少力帆匯票持有人發現，由重慶力帆財務有限公司(力帆控股和力帆股份共同的子公司)承兌的銀行匯票無法按期兌現，重慶力帆財務有限公司也因此被告上法庭。

今年5月初，因拖欠款項，30多家力帆乘用車的經銷商聚集在重慶力帆中心門前維權。

同時，據力帆股份7月26日公告，公司近12個月未披露的累計發生的涉及訴訟(仲裁)涉案金額已達14.23億元。

基于其糟糕的財務狀況，聯合信用評級公司調低了力帆股份債券的評級，從AA降為AA-。

三路突圍：氫能源、摩托車和海外市場是方向?

力帆的債務危機，源于其主業不振，乘用車難逃產銷困局。

中國汽車工業協會發布的數據顯示，去年力帆股份傳統乘用車銷量為9.2萬輛，同比下滑26.4%，這是其自2010年上市以來的最差成績。

今年則更甚。根據力帆股份發布的銷售快報，今年9月，力帆乘用車汽車產量為187輛，同比下降91.9%;銷量為203輛，同比下降93.5%。整個2019年，力帆乘用車汽車產量為1946輛，同比下降95.3%;銷量為2435輛，同比下降96.1%。

政府的緊急出手，讓深陷泥潭的力帆在債臺高筑陰影下看到了“活下去”的希望。不過，作為一家制造企業，企業自身的造血能力仍為根本。

郭劍鋒對記者表示，力帆股份現有負債情況“總體可控”，“一部分債務沒到期，處于正常存續狀態。在債委會協調下，該延期的債務也將正常延期。接下來，力帆會在適當時候推出后續調整措施，但目前不宜對外公布。”

在接受記者采訪時，汽車分析人士趙偉認為，力帆股份可能會從氫能源技術、摩托車和海外市場三個方向突圍。

今年5月，力帆股份發布公告稱，其子公司力帆乘用車與武漢泰歌氫能汽車有限公司等企業簽訂《戰略合作協議》，將進行氫能源乘用車的試驗驗證，爭取國家氫能乘用車公示目錄，完成氫燃料電動汽車開發并達到量產狀態。

趙偉說，在純電動汽車市場碰壁后，力帆進軍氫能源汽車市場，“純電動汽車和氫能源汽車都被業界認為是最可能接近未來汽車的形態，兩者之間到底誰好誰壞，目前說不清楚。車企只能通過不斷探索、不斷驗證，才能得出最終結論。”

此前，曾有投資者對力帆股份在氫能源技術儲備方面提出質疑，認為其投資氫能源汽車，只能淪為長期代工。對此，力帆股份專門回應稱，“公司旗下智能新能源汽車研究院下設的新能源中心已專門設立了以詹俊杰博士為首的氫燃料電池系統團隊。目前氫燃料技術集成研發團隊10余人，對氫燃料電池系統的多個方面已開展了一年多的前期預研。”

相比國內市場，海外市場則是力帆股份的“傳統優勢項目”。去年底，世界品牌大會發布2018年《中國500最具價值品牌》報告，力帆上榜中國品牌500強。

根據俄羅斯汽車產業分析機構Autostat的數據，力帆X60和邁威分居2018年俄羅斯市場銷量最好的中國品牌乘用車前兩位。其中X60售出4096輛，邁威售出3230輛。截至去年，力帆股份在俄羅斯年度中國汽車銷量評比中已獲得“七連冠”。

趙偉分析，除了俄羅斯市場，力帆股份在非洲和南美的市場開拓都進行得不錯，“力帆在海外口碑很好，有品牌影響力，這是其從摩托車時代就深耕海外市場的結果。另外，國六標準就要推出了，在國內市場，這又是力帆的一個坎，海外市場反而沒有這個顧慮。”

根據生態環境部發布的《輕型汽車污染物排放限值及測量方法(中國第六階段)》要求，自2020年7月1日起，所有銷售和注冊登記的輕型汽車應符合“國六”標準要求。而截至目前，力帆尚未公布任何一款符合“國六”標準的傳統燃油車。

在今年的半年報中，力帆股份表示，“公司準備將業務發展中心進行調整，不再把汽車排在第一位，而將摩托車排在第一位。”

趙偉認為，從目前力帆的布局分析，新能源汽車方面，力帆將側重氫燃料汽車，傳統燃油車則瞄準海外市場，同時將更加重視其摩托車生產的老本行。

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