11月18日，中國人民銀行公告稱，央行以利率招標方式開展了1800億元7天期逆回購操作，中標利率為2.5%，較此前中標利率2.55%下降了5個基點。

這是10月25日以來，央行首次開展7天期逆回購操作。但在央行上周進行了1年期中期借貸便利(MLF)操作后，此次重啟逆回購讓市場并不感到意外。本月，MLF操作“量增價減”。11月15日，央行進行了2000億元MLF操作，當日還有城市商業銀行定向降準1個百分點落地，釋放長期資金約400億元。此外，11月5日，MLF招標利率下調5個基點，這也使得此次7天期逆回購利率同等幅度的下調在市場預期之中。

“這是自2018年3月22日以來逆回購利率的首次下調，是央行加強逆周期調節的體現。”中國民生銀行首席研究員溫彬分析稱，央行在2019年第三季度貨幣政策執行報告中，將之前的“適時適度進行逆周期調節”提法調整為“加強逆周期調節”。11月份，央行已開展了6000億元MLF操作，疊加今日1800億元為期7天的逆回購操作，反映了央行繼續通過“公開市場操作+MLF”的政策工具組合，長短搭配，確保流動性合理充裕，穩定流動性預期。

從資金面情況看，在月中稅期高峰時點，資金面有所收緊。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)各期限品種均有不同幅度的上行，銀行間市場質押式回購利率各期限品種曲線明顯上揚。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，此次7天期逆回購利率下調，有望扭轉此前4個月貨幣市場利率整體邊際走高，且8月份和10月份的7天期銀行間市場質押式回購利率水平已高于上年同期的狀況。這一方面將降低金融機構平均邊際資金成本，推動本周三(11月20日)1年期貸款市場報價利率(LPR)恢復下行態勢，進而降低企業實際貸款利率;另一方面，這也是在當前宏觀經濟下行壓力較大的背景下，釋放出的清晰的逆周期政策調節力度加大信號，將有助于穩定市場信心和四季度宏觀經濟運行。

本周，LPR利率將迎來第四次報價。市場當前密切關注MLF利率下調后，LPR利率會不會隨之下行。溫彬認為，11月20日LPR的報價非常關鍵，其將明確MLF利率和LPR利率之間的傳導機制。

王青預計，未來伴隨貨幣市場利率持續走低，1年期LPR將保持下行勢頭，這將激活企業貸款需求，制造業和基建投資增速也有望提升，進而實現全年穩投資、穩增長目標。

關鍵詞： 逆回購 利率下行 逆周期調節